野村新视界－解析通货膨胀具黏性的原因

经常性因素持续造成影响，制造业产品的通膨已延伸至服务业的价格。尽管商品价格可能下降，但服务业价格却较具黏性。亚特兰大联邦储备银行8月份CPI仍为5.29％，扣除食品和能源的CPI为4.34％。

劳动市场也很紧绷，劳动力闲置情况比平常情况低。最后一个因素是每个人认为通膨将处于高档的预期心理，从家庭到投资者皆是如此。虽然这些都是个中缘由，但可能还有一些其他的因素让价格上涨。

绿色生产和生活方式的转变通常被称为绿色通货膨胀。虽然很难以统计量化，但相关例子仍然很多：对稀有材料的需求增加，能源结构转向再生能源，有时候这种成本更高。

另一个压力点是与气候相关的通膨。由于不稳定的气候扰乱生产，风险不断增加，食物就是首当其冲的风险。

最少被提及的因素是地缘政治。乌俄冲突加剧粮食市场的混乱，传统上乌克兰是最大的粮食出口国之一。加上全球转为确保本国供应链的安全，这意味着将生产中心搬迁到成本更高的地方，以及在不太理想的地点进行生产，使得短期成本增加，主要经济大国已制定计划以确保当地产能。最后一个因素是人口趋势：劳动人口正在老化，导致劳动力资源更加紧绷。虽然机器人和AI世界没有解决不了的问题，而且有些影响是暂时的，但这些都会导致通膨来到比预期更高的水平。

这情形会改变吗？会的，通货膨胀一直处于下降趋势，但速度低于预期。货币政策有效，制造业活动放缓，消费者也开始感受到利率上升的压力，家用支出已经耗尽多余的储蓄，劳动市场出现放缓迹象。在美国，离职率和就业机会都在下降。进入选举年，西方国家的劳工罢工清楚地提醒人们对于通膨的不安可能会延迟通膨的正常化。2024年经济将走向更温和的成长，更严重的通膨将意味着停滞性通膨的压力，对各国央行来说，这是更复杂的任务，对于投资者而言，代表着关注成长机会和基本面的投资将发挥更大的作用。