远见／台股低成长，只有A+企业更亮丽

图、文／远见杂志

2012A+俱乐部 台湾79强台股低成长，只有A+企业更亮丽

不畏欧债、国内外利空消息不断79家抗震A+企业出炉2012年是内忧外患双重夹击的一年。对企业来说，经营面临到挑战，对投资人而言，则是难以获利的年代。

这一年来，欧债危机余威未减。而台湾连动紧密的中国，经济成长也趋缓，上证综合指数频频破底，从2011年12月底的2808.7点跌至2012年12月19日的2162点，跌幅23％。

外有欧债与中国影响，对内则是政策带来的利空袭击。从油电双涨到课征证所税等议题，让台股从3月的8170高点跌至最低点6857点。

尽管台股已从2012年11月23日开始反弹，但是累计2012年元月至11月30日，台湾仍仅有7.18％的成长。表现远低于泰国、菲律宾的29％；德国、印度的25％，以及香港（19％）、新加坡（16％），美国NASDAQ也有15％的成长。

连成交量都来到历史新低，台新投顾经理黄文清根据2010年以来股市的月成交量分析，发现最低的前十名中，有九个落在2012年。6月的总成交量跌至1兆3674亿余元，还不到2010年12月最高成交量的一半，仅为43％。尽管过去一年环境严峻，仍有企业通过考验，交出亮丽成绩单，甚至让投资人荷包满满。

6大门槛，筛选出Top 79《远见》今年仍延续去年以股价报酬方式来筛选抗震的A+企业，而股价表现稳健也意味着企业的经营绩效获肯定。

今年指标共有6个门槛，第一个是从2012年元月至11月30日以来的股价报酬率（还原权值）必须≧35％，相当于大盘指数报酬率7.18％的4.88倍，也是定存年息的25.36倍。

还有2010、2011年的EPS≧1.5元，2012年前三季EPS≧1元，负债比率≦60％，以及250日的成交均量（截至2012年11月30日）≧300张。

这次列出负债比的指标，是确保企业有较健全的财务体质，虽然产业属性不同、负债比各异，例如金融、业营建会偏高，已衡量过整体产业状况，因此设定在60％。

另外，第一次被列入指标的是日平均成交量。台新投顾经理黄文清指出，如果成交量低于一个水平，代表流动性不足，股价表现再活络，如果买卖不容易，将增加投资的风险。

总计从1434家上市柜公司中，筛选出符合上述6个条件的79家企业。其中实收资本额达100亿以上的大型股有2家；50至100亿的中大型股9家；10至50亿的中小型股37家，10亿以下的小型股有31家。

电子业占近七成，其余传产和服务群益证券研究部副总裁吴东阳指出，2012年以来，大型股表现不如小型股活蹦乱跳，除资本额大，股价不易大幅上涨的因素外，因为2012年3月以后股市成交量低迷，没有足够量能推升股价，对大型股更为不利。因此台达电、台积电还能拿下高报酬，相对不易。

目前台达电的股本为241.8亿元，2012年至11月30日的股价报酬为49.92％，台积电股本更高达2592亿余元，也有35％的报酬表现。

79家A+企业中，电子相关产业共有54家，占比68.35％，与台湾电子业占出口值七成相去不远，其余则是传产股以及服务业者。

先从股价报酬来看。2012年初以来，至11月30日为止，报酬达到一倍以上的家数有12家，其中电子业有八家，成衣、百货、生技、自行车各有一家。第一名是电子束检测设备业的龙头厂商汉微科，股价报酬高达207.33％，其余依序是友辉（176％）、儒鸿（137％）、闳康（127％）宝雅（126％）、家登（125％）、葡萄王（121.8％）、华星光（121.5％）等。

再从产业面来分析。「这次获选的A+企业，都处于目前最热门的领域，也是未来几年相对有表现机会的产业，」台新投顾黄文清分析说。

电子业〉3大类表现最突出电子业中，又以行动装置产业表现最突出，包括智慧型手机以及平板电脑两项。目前全球二大行动装置品牌就是苹果与三星，举凡提供这两家企业相关零组件的厂商，也就是所谓的苹果或三星概念股，都会有较耀眼的成绩。例如制造手机通讯晶片的台积电，还有光感测IC业的凌耀，股价报酬达到111.55％。

再来是行动装置产业所需的无线网路基础建设，与其相关的零组件供应商也是受益对象。例如生产光纤通讯元件的华星光、还有面板驱动IC的奕力，他的主要客户为中兴、华为等大陆白牌手机业者，也提供亚马逊（Amazon）平板电脑零组件。还有联咏（液晶显示器驱动IC）、颀邦（驱动IC封装测试）、达兴（触控面板）、大立光（光学镜头，手机、平板镜头）、台郡（软板印刷电路板）、瑞仪（背光模组）以及晶技（石英元件）。

从晶圆代工到IC设计乃至于周边零组件，只要能沾上「苹果、三星」边的厂商，业绩都表现较佳，股价也都相对抗跌。

不过，随着苹果与三星霸主争夺战的开打，群益证券研究部副总裁吴东阳指出，将来苹果概念股将优于三星，因为苹果会逐渐抽掉三星的订单，而三星也已经有将订单转回国内，扶植韩国中小企业的趋势。

这一届，苹果最重要的合作伙伴鸿海还是无缘入榜，仍是卡在负债比过高，虽然2012年前三季负债比达66.81％，EPS却表现亮眼为4.9元，2012年至11月底的股价报酬率也有25.67％。

分析鸿海的高负债比与董事长郭台铭近几年大肆购并、扩厂有关，导致资本支出庞大。另外，则是集团为赚取利息所做的融资活动，也垫高了负债比。如果撇开负债比的问题不谈，由于行动装置产业的主流地位将维持不变，与苹果合作关系紧密的鸿海前景依旧看俏。

独立于苹果与三星外，还有一家企业跳出，就是与行动装置产业相关的华硕，股本75.28亿元，股价报酬仍达到56.6％，由于2012年推出触控笔电商品，以及平板加手机的Padfone热销，华硕虽然无法与苹果、三星互相抗衡，但成长力道很强，连「子以母为贵」的供应商台郡（55.5％）、旭软（51.2％）都受惠而上扬。

第二个产业是高阶制程的半导体产业，除台积电外，汉微科股价报酬率达到207.33％，还有闳康、家登都表现不俗，「进榜的半导体产业有16家，占比达20％，只要台积电业绩好，相关产业也跟着雨露均霑，」群益证券吴东阳说。

第三个产业是液晶电视产业，例如友辉（背光模组）、瑞轩（液晶电视）、致新（电源管理IC），晨星（显示器相关IC）与瀚荃（连接器）都是相关代表。

保德信高成长基金经理人叶献文特别点名光电产业，他指出，受惠2011年日本311大地震的转单效益，台湾的光电产业已从落后族群晋级到领先族群，再加上日圆升值提升了光电业的竞争力。虽然311影响已逐渐消除，预计2013年成长力道不会像2012年明显，但是光电业者的单子不会轻易被拿走，仍会维持在领先族群的位置。

非电子业〉4大类进榜再来是非电子产业，这一届共有25家入榜，概分成四类，分别是一、生技产业，由于政府大力推广的关系，成果可观，共有7家入选，例如神隆、葡萄王、东洋、金可、友华、承业医、邦特。

二、中概内需股，例如，做鞋子与旅行箱的丰泰、大陆第一大的量饭店「大润发」的母公司润泰全，还有自行车业者美利达，以及裕日车等等。

三、营建业，这几年台湾的房贷利率维持低档，营造出置产的有利条件，加上充裕资金涌入房市，让营建业连续几年尝到甜蜜的果实，只要有推案完工入帐，业绩就会爆发，这次进榜的家数高达5家，分别是永信建、基泰、长虹、宏普以及隆大。吴东阳指出，永信建因为卖土地的关系，营收大成长，股价报酬来到79.67％，而宏普2012年刚好有多项建案依完工百分比例法入帐，股价报酬也有53.27％。

四、台湾的内需概念股，例如宝雅、夏都等。宝雅光是靠台湾本地的消费力，2012年前三季就创下49亿8829万余元的营收，税后净利成长率达85.83％，股价报酬更为惊人126％。

A+企业，2013表现如何？这些2012年股价相对抗跌的A+企业，2013年的表现预估又会如何呢？

由于行动时代的来临，将持续助长行动装置产业的发展，苹果概念股依旧是热门标的。不过保德信高成长基金经理人叶献文提醒，苹果的产品策略似乎有趋于平价的走势，例如iPad mini或是iPod Touch，必须观察未来市场的变化。

生技产业则是在政府的大力扶植下，逐渐出现成果。不过台新投顾经理黄文清指出，仍有本益比过高的疑虑，尤其个别公司表现落差大，最好能检视企业体质。但长期而言，台湾老年化日益严重，医疗保健需求大，加上中国医疗市场可期，生技业仍有期待空间。

至于这几年大丰收的营建业，2013年将会出现拐点，由于企业必须依照国际会计准则（IFRS）编制财务报告，受到建案完工期影响，可能会出现大起大落，仍要加以注意。其余如高阶制程半导体产业、大尺寸液晶电视产业、中概内需股，预期仍会有不错的表现。

不管这些A+企业所处的是红海或是蓝海市场，有一天高获利的蓝海也会变成削价竞争的红海，唯有不断创新，才是永续经营的王道。走过惊涛骇浪的2012年，从1434家上市柜公司脱颖而出的79家A+企业，实属不易。期待2013年台湾产业能有更亮眼的表现。

A+企业如何选出来？ 主要依据6个指标： 1.2012年至11月30日的股价报酬≧35％2.2010年的EPS≧1.5元 3.2011年的EPS≧1.5元 4.2012年前三季EPS≧1元 5.2012年前三季负债比≦60％ 6.近一年250日的均量≧300张 注：股价报酬都是还原权值后的数据

【本文摘自远见杂志1月号；更多文章请上远见杂志网】