債市反彈號角響 精選收益配置最妥當
美股市意图。路透社
看好债市反弹的延续几成市场共识，预期美国经济成长虽然放缓但陷入衰退的机率低、联准会确立今年展开降息循环，等同确立全球债市多头来临，然而利率大幅提高后对经济、企业获利的压抑后劲不容忽视，富兰克林投顾建议，选择以高品质债为多的精选收益复合债作为核心资产，由专业经理团队因应总经局势变化，精选企业债、配置债券类别，调整存续期间，也就是利率曝险程度，积极争取风险调整后的收益力。
多家外资券商包括摩根士丹利看好投资级债市，预估全年可上涨8.8%，优于非投资级债的6.9%涨幅；高盛也预期美国投资级债市年度报酬为6.2%、非投资级债市为8.6%。回溯过去各类券种在联准会停止升息后的表现，无论是自最后一次升息日或开始降息日，其三年后风险调整后的报酬表现，皆是由美国高评级复合债涨幅居冠，其次则是美国公债与投资级债券。
不仅如此，过往在美国经济成长率及通膨率较上一年度下滑时，观察彭博美国高评级复合债指数为例，统计自1981年至2022年底的年平均报酬率达11.3%，明显优于其他情境下年平均4.4%至近6.2%的表现*。
富兰克林坦伯顿精选收益基金（本基金有相当比重投资于非投资等级之高风险债券且基金之配息来源可能为本金）经理人桑娜．德赛表示，市场普遍对联准会降息时程过于乐观，鉴于未来殖利率将呈现颠簸下行走势，经理团队评估期间有机会缔造择机配置的时机点，综合考量景气走缓、利率长时期维持在高档对企业获利冲击的后劲仍强，势必带来债信风险与造成信用债市的分歧表现，因此债券配置宜精选且弹性因应调整。
在存续期间策略，建议采取中性配置，以约五年中天期持债到期日因应经济与通膨风险趋于平衡时的市场波折，此外尽管债市多头机会盎然，然而联准会本月初所公布FOMC会后会议纪录亦透露政策路径的不确定性仍高，在持债选择上则偏好比公债有更高殖利率的高品质信用债，企业债或房地产抵押债均有超额报酬机会可寻。
*资料来源：美国经济成长率及通膨率取自国际货币基金(2023/10月)债券表现取自彭博资讯，取彭博美国复合债指数为例，统计自1980年以来截至2022年。景气增(降)=该年经济成长率高于(低于)前一年；通膨增(降)=该年通货膨胀率高于(低于)前一年。
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