专家传真－金价涨跌有据，近来又添新因

图／路透

国际金价每盎司（下同） 于2022年11月3日跌至1,626.86美元的低点后，很快的，最近4月13日盘中竟冲高到2,048.9美元，逼近2020年8月创下的2,070.05美元历史新高，之后才触顶回落。不到五个月，金价的涨幅超过20％。如何分析金价的走势？后市如何？

长久以来，黄金一直被视为贵金属的龙头老大。稀缺性使黄金珍贵，稳定性使黄金便于保存。延展性、可塑性，使金子本体虽不变，但形相搭配戒指、项链等，无不惹人喜爱。

在动荡的情势中，黄金是最佳的保值工具，因此素有「乱世英雄」之称。只要政经形势充满不确定性时，投资人对黄金的兴趣就会增加。另外，黄金具有抗通胀的作用。尤其以替代品的角度，美元指数下跌，往往金价就上涨。然而，黄金具无孳息的致命因素，如果美元加息，美元指数上升，金价就跌。近年国际金价走势，就是受到上列基本因素的影响，具体分析如下。

1999年因为欧元诞生，英、美又减少金条储备，金价不及300美元。2002年至2008金融海啸前，全球政经不稳，加上911事件后，美伊战争开打全球物价持续上扬，黄金价格也随之上涨。2008年3月贝尔斯登传出要被收购，金价就突破1,000美元，后在雷曼倒闭后下跌到近700美元。海啸后，马上因为美国联准会（Fed）救市第一次的量化宽松（QE），美元指数低于80，助长金价在2009年9月又突破1,000美元。市场动荡下，投资人将目标转移到具避险功能的黄金。加上随后的欧债危机，经济局势紧张就在2011年9月更把金价推上了波段高点约1,900美元。

之后全球经济回稳，进入低成长、低通膨和低利率的三低环境，金价也跟着震荡走低，2015年底低到1,050.8美元。这时三次QE让全球经济复苏到一定程度后，物价开始上涨，加上中国大妈们抢购，金价逐渐回升。延续到2019年年末新冠疫情爆发，Fed再次QE，大量购债的结果，压低了美债殖利率，使美元的吸引力大减，终将黄金于2020年8月时推上了创纪录的2,070.05美元。

这时黄金的其他替代品，比特币及大量加密货币开始蓬勃发展，涨势凌厉，赢得投资人关爱，黄金的好风光就不再。但因为持续的QE，黄金有支撑就在1,800美元附近震荡。直到2022年2月，俄乌克战争开打，美国与西欧经济制裁俄国，使得市场避险需求激增，金价再次突破2,000美元大关，到达2,052.6美元。

然而通膨逼得美国自2022年3月开始升息，至2022年11月，已经升息6次、累积15码情况下，美元持续走升，也造成金价持续走贬。2022年11月3日跌至1,626.86美元的近期低点。与此同时，国际物价仍在高点，投资人已开始预期升息的放缓，美元指数回落，加上加密货币出现大问题，金价就大幅反弹。今年以来更受到全球金融业危机连续爆发影响，投资人避险情绪快速加温，资金涌向避险的黄金，金价在4月初就一举收复2,000美元的关卡，4月13日的盘中更达到2,048.9美元的近期新高。

最近金价的大涨，另有一个原因是各国央行的购买。2022年，各国央行黄金净购入量达1,136吨，创下了1950年以来的最高年度需求，明显超过了过去十年平均400吨的年增长量。而根据4月9日国际货币基金（IMF）公布的官方外汇储备显示，截止2022年第四季，美元在全球央行外汇储备中的占比跌破60％，创20年以来新低。显示各国央行抛美元改持黄金是国际新趋势。

以中国为例，持有美债规模在去年4月首度跌破1兆美元后，到今年2月持有美债规模仅剩下8,488亿美元。而其正由去年11月开始增持黄金储备，黄金部位自6,264万盎司增至3月的6,650万盎司。

展望金价后市，现在通膨在减弱，主要央行的升息循环进入尾声，然而Fed与欧洲央行欲维持其政策利率在一段时间的高点，因此机会成本作用下，金价再来可能缓步下跌。且如果美国因暴力升息后，发生衰退，美元反而容易受益回稳，金价将有更大的回档。但不要忘记，央行们买黄金的新趋势可能逆转这一现象，因此后市是难料的。