1.9兆纾困案》单骥／印美元带动经济？还是点燃通膨？美国纾困好「刺激」
● 单骥／国立中央大学终身荣誉教授、APIAA院士
拜登总统上台后，提出1.9兆美元救市方案，该方案最终在参议院惊险过关。
▲众议院发言人裴洛西（Nancy Pelosi）屡行承诺，成功让众院通过1.9兆美元纾困案投票。（图／路透）
为此，美国经济又得到新的奥援，唯这样的救援行动，也引起同是民主党的前财政部长（也曾任美国哈佛大学校长）的知名经济学家萨默斯（Lawrence Summers）的强烈批评。
▲美国前财政部长萨默斯（Lawrence Summers）。（图／达志影像／美联社）
因此这个救市计划未来的成效如何，十分值得关注。
1.9兆美元点燃经济？还是引爆通膨？
就拜登政府的团队而言，他们的主要策略在于一方面要降低失业率，另一方面也要持续地提供工商业界必要的资金，以纾其困。
因此，目前的核心工作仍是稳住经济大势，以无限的银弹来堵住任何可能会出现系统性崩溃的破口。
更有甚者，若能进一步地形成一个小幅通膨的「荣景」，以刺激市场、提升买气，就能启动工商业复苏的契机，从而能跳脱目前的经济泥淖中。
然美国媒体《Bloomberg》于3月20日对萨默斯专访中，萨默斯强烈地表示：当前美国正面临着四十年来最不负责任的总体经济政策（the U.S. is suffering from the “least responsible” macroeconomic policy in four decades.）。
▲之前的无限QE印钞可被视为替通膨「添柴」，如今1.9兆美元纾困，则是在「引爆」通膨。（图／路透）
其主要理由在于，之前的无限QE印钞，或可视为是在「添柴」，尔今的1.9兆印钞，是在「引爆」通膨的烈火（what was kindling, is now igniting.） 。
这是因为他担心，目前新冠疫情已可缓解，而此时，美国政府却没有及时地强化财政政策，推动基础建设，而仍顽固地大搞印大钞的货币政策，如此一来，就很有可能会「偷鸡不着蚀把米」地引发停滞性通膨（stagflation）。
换言之，美国可能会出现「高通膨」及「高失业率」两者同时并存的现象。
如此一来，传统经济学所说的菲利普曲线（Phillips curve）在美国姿意地印钞纾困下，将会快速地向右上移动，而会出现「高通膨」与「高失业率」这两个完美风暴的合体与结合，而让美国的经济陷入另一个更深的泥淖中。
然而，曾任美国联准会主席及美国现任财政部长叶伦的看法，却非如此，她认为，美国当前经济的第一要务仍是在救美国的经济，而印钞后，是否会让美国的经济真的陷入停滞性通膨危险呢？
她认为，机会很小，且无须多虑。
此外，美国诺贝尔经济学奖得主克鲁曼（Paul Krugman）则声援叶伦称：「美国的经济从未曾因任何政府刺激方案的提出，而发生过停滞性通膨的」。
▲曾获诺贝尔经济学奖的纽约时报专栏作家克鲁曼（Paul Krugman）。（图／达志影像／美联社）
其实，对于克鲁曼的说法，萨默斯或也可以很容易地回应说：美国历史上也从未出现过如此大规模的无限印钞（QE），因此情况显然不同，是不能以过去经验来类比今日美国经济的困局。
本文认为，纾困方案是否有效，其取决于：一、美国的疫情是否能有效得到控制？二、美国的制造业及相关航空运输业是否能复苏？若以美国最不喜欢的「对手」中国，也是现今世界第二大经济体来做一对照。
尔今，美国的疫苗接种率于今年的3月18日止，达22.57%，相较过去，这个数字虽已有很好的进展，但其是否已达世卫组织有关新冠肺炎群体免疫所须接种率的最低要求，恐仍有很大的努力空间。
其间，是否会出现疫苗接种上的「道德风险」问题，也必将会是一大考验。
「我OK，你先打」 疫苗接种影响美国经济
本文担心，许多一直不喜欢戴口罩的美国人，是否会觉得：「疫苗别人打，我OK，不打」呢？
若此，则拥有全世界最多、最完整疫苗的美国，恐怕也不能让疫情有效地得到纾解；为此，失业率当然不会有效地降低，再加上有这么多凭空印出来的钱在社会上游走与充斥，若由此来观察，则萨默斯担心，美国现今至少有三分之一的机会，会出现停滞性通膨问题，或也不无道理。
▲底特律车展。（图／路透）
近二十年来，美国制造业的空洞化，也助长了美国在经济复苏上的困难，美国汽车业的生产外移就是最明显的例子，其他如电脑、手机，乃至半导体制造上的问题也不遑多让，美国现今在民生工业的生产上，是不能为美国创造巨大的就业机会，现今印钞票救市，若只是在维持美国老百姓的基本购买力时，它既不能持久，也不踏实，故更谈不上复苏。
或许有人认为，现今中、美两国现阶段的经济发展及产业结构上的不同，上述的类比或非允当的。
而就倡言「市场经济」的美国来说，要能逼近充分就业水准，方能算得上是经济复苏。
然，如何让制造业已呈空洞化、且许多工作已永远丧失的美国能创造出更多的工作机会呢？如何说服美国的企业重新返美生产呢？又如何让国外的投资者愿来美国多加投资呢？这些问题当然会对美国形成很大的挑战。
「公共建设、加税」救经济？
此外，目前拜登政府又再研提3兆美元「美国基础建设法案」，强化其新公共建设的推动，当然会是个回应上述重重难题的好策略，而其挑战将会在于拜登政府拟以加税的方式来支应上述开支，它已受到美国华尔街及共和党的强力反对，未来能否过关或是被大打折扣仍待观察。
萨默斯认为，现今美国有三分之一的机会会发生停滞性通膨，有三分之一的机会，美国不会发生通膨，但会发生不景气 （recession），而有三分之一的机会，在美国财政部及联准会的合作下，他们能让经济在没有通膨的情况下得到复苏。
以美国财长叶伦来说，她既是前联准会的主席又是现任的财政部长，因此，她是让美国的经济导向上述最佳复苏可能的不二人选，而此间的关键在于，叶伦是否能有效地推动上述「美国基础建设法案」，而能点燃美国财政政策（fiscal policy）上的一把火。
▲美国总统拜登想以「加税」解决财政问题，但恐碰上共和党的强力反对。（图／路透）
值得注意的是，「美国基础建设法案」目前主要是在强化美国的基础建设，包括美国老旧道路及桥梁的更新、5G，乃至电动车充电站的建设等。
当然，在教育上，也规划提供免费的社区大学计划，让等同于台湾的专科教育也能免费，从而提升美国的中阶人力资本。但该计划包山包海，范围很广，也存在许多共和党认为有争议的社会福利项目。
▲美国债务快速升高也对经济发展构成威胁。（示意图／取自免费图库Pixabay）
若「美国基础建设法案」能排除万难而能通过并能顺利执行，则萨默斯所说的第三种最好的情况或有可能发生，这或也是萨默斯重炮轰击的「苦心」；然，除上述疫情控制外，美国国债的快速升高也会是全国经济复苏上的另一个无情的拦路虎。
目前日本及中国是两大美国国债的持有国，日本或有较大的可能性进一步再加码购买美国国债，而就中国来说，虽两大强国间的关系紧张，但在美国国债的购买上仍是存有策略性的考量，但应无大量购入的可能，因此美债的升息从而带动美国利息的上升，可能性不低，唯如此一来，它又势必对美国经济的复苏及失业率的改善，埋下不利的隐忧。
综合而言，本文认为，若美国经济能出现上述第三种最佳的情况时，就一定是个大福音，而若一但不能得乎其上时，就可能会得乎其下的，意即：就前所述第一种最差及第二种较差的两种情况相较，美国恐仍有较大的机率，会有萨默斯所担心的第一种「停滞性通膨」出现的可能。
热门点阅》
► 1.9兆纾困案》林建甫／刺激经济ＯＲ股市泡沫？市场资金泛滥 投资需谨慎
● 以上言论不代表本网立场，欢迎投书《云论》让优质好文被更多人看见，请寄editor88@ettoday.net或点此投稿，本网保有文字删修权。