6月利率打破指导下限 地方债Q3迎发行高峰

大陆6月地方债发规模较5月同期略降，但仍为2021年以来第二高月份，部分地方债发行利率打破长期以来加点25个基点的指导下限，同时创下年内首次专项债累计规模占比超过一般债。分析指出，第三季将迎来地方债发行规模高峰。

路透报导，大陆2021上半年地方债共计发行约人民币（下同）3.34兆元，略低于2020年同期的3.49兆元。6月份专项债发行加速，一般债则有所放缓，半年来首次创下专项债累计规模占比超过一般债。

大陆财政部自2020年末以来，鼓励部分地区地方债发行差异化，促进地方债发行利率合理反映收益率曲线、地区差异和项目差异。多地6月地方债中标利率与同期国债利差，因此突破先前25个基点的指导下限。

华创证券报告指出，广东、浙江和河北等省份的地方债发行利率突破前期指导下限，显示下调加点的省份经济实力、负债情况分化。此外，10年品种仍采用25个基点的固定加点模式，其余期限品种利差则多有下调。

路透统计，大陆6月地方债平均发行利率3.46％，较5月略升3个基点，平均发行倍数为22.16倍，则较5月小幅下行。目前20个省市已公布的未来发行计划显示，7月地方债发行大致与6月份相同。

广发证券固定收益团队分析，现已公布的7月地方债发行计划为6,080亿元，与6月的计划发行规模大致相当，6月对应的实际发行规模则为7,949亿元。中性假设下，按4～6月数据估计，7月地方债总发行量将约为8,000亿元，而8～9月将可能是地方债供给高峰。