《半导体》外资看联咏6比赞1保守 最高上拱千金

美系外资表示，联咏第二季财报带来惊喜，单季毛利率冲上50.3%，展望第三季联咏预估营收持续成长，产品中看好大尺寸DDI需求最强劲，其次是中小尺寸DDI SoC，毛利率会落在48~51%，联咏看好在供应链支持下，对下半季营运充满信心，且2022年将还会有新品扮演增长动力，将联咏目标价由737元调升到781元、维持买进评等，预计2021年每股获利落在57.6元，并调升2022年、2023年营收、每股盈利，幅度为8%/7%和7%/7%，分别为1583亿元/65.41元以及1630亿元/69.1元。

另一家美系外资认为，在价格上涨的推动下，联咏第三季财测高于预期，尽管市场担心由于居家办公需求达到顶峰，DDIC价格上涨趋势在下半年恐不如预期，然而，相信整体DDIC需求仍然相当强劲，尤其是大尺寸电视的LDDIC，显示器和商用NB、OLED DDIC和汽车TDDI，且代工厂产能紧张可能会持续到2022年，预计DDIC的价格上涨趋势因代工产能持续紧张，至少维持到明年上半年，且面板制造商库存不足，订单持续积压。另外，随着大陆智慧型手机业者的采用，联咏OLED也将在2022年显著回升，预计联咏的OLED出货量将在2022年增长40%。联咏已经开始将OLED DDIC产能迁移到28奈米，有助于提升产品ASP，且相信联咏已经获得联电28奈米以支持明年强大的OLED增长，维持联咏目标价700元、加码评等。

还有一家美系外资认为，联咏后续关键业务终端需求稳健，包括面板、NB、智慧手机和汽车，ASP将随代工涨价趋势向上调整，因此，预计联咏到明年上半年都可以维持逾50%，将其目标价由933元调升到1049元、重申买进。

但有一家美系外资认为，联咏预估第三季营收季增11~14%，但毛利率仅增落在48%~51%，低于市场预期，联咏在法说会指出第三季涨价政策仅会针对部分产品，预计联咏不会再从客户的所有产品中收取额外费用以增加获利，同时，晶圆代工却仍有涨价计划，联电预计第三季会再涨6%，且注意到整体产能供应依十分紧张，会延伸到2022年，故维持联咏目标价414元、减码评等。

日系外资表示，尽管联咏看好下半年前景乐观，但其强劲的业务伴随着2022年的增长放缓，业绩可能很快就会达到顶峰。展望未来，预计2022年居家办公/远距教学需求将放缓，即使不排除联咏有进一步涨价的可能性，但预计毛利率成长空间有限，维持目标价570元、评等持有。

欧系外资表示，联咏第三季营运预估持续走强，DDIC、SoC都将实现两位数季增，且OLED DDI将达历史新高。另外，联咏对2022年前景持乐观态度，将有众多新产品推出，但产能仍是瓶颈，联咏将通过与DDI、T-Con、SoC捆绑销售，增加附加值，将联咏目标价由735元调升到780元、维持优于大盘评等。

亚系外资表示，尽管市场存在对需求的担忧，尤其是小型电视和大陆智慧手机，但下半年代工供应紧张仍延续，联咏对下半年持续乐观看待，将联咏目标价由500元调升到670元，维持持有评等。