《半导体》5外资齐赞信骅 最高上看2400元

5家外资针对信骅出具最新研究报告，信骅(5274)尽管短线有晶圆产能紧张导致潜在不确定性，但2021年整体BMC(伺服器远端管理晶片)、非BMC领域都将维持稳定成长，外资多维持乐观看法，其中以美系外资给予的2400元目标价最高。

信骅2020年全年获利10.05亿元，年增加21%，每股纯益29.38元，写下历史新高。美系外资表示，信骅去年第四季度每股收益为6.73元，优于预期的20%，毛利率也提升到64.5%，主要受益于更好的产品组合，营业毛利率则持平在41.1%左右，单季汇损约2000万。第一季信骅积极满足客户需求，预计销售量可能会更好，但有鉴于上游晶圆产能依旧吃紧，故信骅仍存在不确定性，故维持加码评等、目标价2000元。

另一家美系外资表示，信骅去年第四季每股获利略低于先前预期，主要是有2000万的汇兑损失，毛利率提升到64.5%，则是因为非BMC产品比重提高，展望第一季，预估信骅营收季增上看3~5%，主要动能来自于非BMC的收入贡献达到10%，加上Cupola 360产品2021年全年出货量上看40万套，但因供应链紧张，促使产品结构变化和成本增加，预估信骅第二季毛利率恐略减，但若该情况延续，将可以提高平均售价以减轻影响，维持评等买进、目标价2400元。

亚系外资表示，近期因晶圆、基板等共应吃紧，导致交货周期拉长，但总体需求依然强劲，因此，将信骅第一季、第二季营收季增幅度由8%、25%调降至5%、12%，但预计这状况将在下半年有所改善，且未来两年云市场强劲增长，尽管有短暂的产能问题，但在2021~2022年的增长前景更为强劲，估计信骅2020~2022年营收复合年增长率为36%，主要动能包括BMC产品在存储和交换机在内的应用方面具有优势，再者，非BMC产品回收带来的额外贡献很可能达到2021年的营收的10%，相较2020年的5%成长，且自2022年开始的Stream平台，将带动采用Eagle的平均售价增长5~10%，此外，还有更多潜力美国伺服器品牌和云客户的崛起，总体而言，预计信骅的成长动能将继续超越云产业，故将目标价由1540元调升到2150元、重申买进评等。

日系外资表示，来自于微软、Facebook、亚马逊等美国主要CSP(云服务提供商)的积极，信骅BMC的订单动量看起来很强大，但信骅的交货受到产能紧张影响，预计产能的紧张会自第二季起逐渐恢复正常，仍然预计在CSP服务器的推动下，信骅将在2021年实现16%的营收增长，维持中立评等、目标价1800元。

另一家日系外资则表示，由于伺服器ODM客户的BMC库存消化工作即将结束，将推动信骅第一季、第二季营收表现，信骅在BMC领域持续坐稳领导地位，故将骅目标价由1500元调升到1850元、维持持有评等。