操盘心法－AI族群拉回整理 长线主流方兴未艾

加权指数1120629日线图

国际金融分析：　经济韧性优于预期，美国联准会（Fed）跳过一次升息，加上AI浪潮持续，推动全球股市近二个月上涨，其中以那斯达克和费城半导体指数最为强势，台股涨幅也超过12％；在此波上涨后，开始呈现高档拉回整理，等待进一步前瞻展望作为基础，决定市场继续推升的条件。

Fed持续与市场沟通，鲍尔多次重申经济强于预期、劳动市场仍然紧张、核心通膨松动并不明显，因此进一步加息仍然是适合的，多数委员认为2023年应该再加息二码。目前Fed最大的难题，是如何不引发金融市场不必要的波动，因此政策执行的路径下，需要保持稳定、可预测，年内再加息二码，可以逐次会议加息，亦可以每季加息，端看夏天的劳动市场是否放松与否。然而在升息循环尾声、持续与沟通下，市场将以缓步反映为主。

主要产业观察：

台股与美国科技股同步拉回整理，一方面是Fed紧缩提升，一方面是AI带动的半导体、Server短期涨幅已大，进入的法人资金达到一定程度饱和；统计一般型基金持股比率平均已经超越9成的偏高水平，在持股高档、客户赎回下，市场推升的动能减弱；而融资余额短期增幅也不小，市场休息降温，将较有利延续性。

近期ChatGPT流量增幅出现放缓，SimilarWeb数据显示5月到访量较前月仅增加3％，推估6月甚至可能出现负成长。就使用者经验，速度与准确性是关键；而目前ChatGPT连结时数据反应慢、问答次数受限，再加上准确性因LLM存在不稳定性、回答前后出现不一致等问题；以ChatGPT实用情境尚受限、再加上使用者体验随流量增加而每况愈下，流量渗透率出现瓶颈可以预期。OpenAI执行长Sam Altman即表示，了解客户所遇到的情况，但目前遇到最大的瓶颈就是缺少GPU，要解决速度与准确性问题，其实是需要加速硬体建设。

要预期ChatGPT与AI发展的后势，要观察的其实是OpenAI在主要着眼的企业端市场发展状况，Sam Altman一再表示，OpenAI目标是以LLM来协助企业客户发展，明确表示ChatGPT直接进入一般大众终端市场，是为了示范给企业客户看LLM的应用范例。因此真正要看AI发展，未来要追踪的应该是企业端相关的流量，例如API调用量、开发者数量等。

以目前各领堿企业甚至学术机构积极开拓AI应用来看，企业端的流量趋势依然是蓬勃发展。以iPhone的发展经验，也是先有大量的企业与开发者加入，后续才会出现目前iOS生态欣欣向荣的发展。7月中旬台积电第三季财报，预期正式结束下行循环，市场将关注接续的AI供应链，及指标NVIDIA的财报展望，相关供应链将开启新一轮机会。