操盘心法－产业做衰退前准备，投资应检视风险

观察细项，4月能源价格年比自3月的-6.4％升至-5.1％，食品价格年比自3月的8.5％降至7.7％，创近15个月新低，住宅成本年比出现首次回落，年比自3月的8.2％微降至8.1％；交通服务成本年比11％，较前期之13.9％有所下降；医疗服务成本自3月的1％下降至0.4％。通膨虽仍高，但有持续降温迹象。

5/8联准会公布对信贷人员的调查结果显示美国第一季信贷标准收紧，加上4月新增就业人口高于预期、失业率持续走低，使得美国公债殖利率、美元指数走高，但在低于预期之4月CPI数据公布后涨幅收敛。以利率期货观之，市场预期9月份Fed将会开始降息。

美国Q1财报季到目前为止，S&P500已经公布财报的公司有91.4％，有77％获利优于预期，主要是依靠大型企业及非科技产业的营运调整效率，裁员也有助降低成本，例如从已经宣布的数字来看，亚马逊2.7万人，脸书1.5万人，谷歌1.2万人，微软1万人，但是部分大企业营收有比预期好，是获利优于预期的主因，显示美国经济仍然有韧性。

观察S&P500的获利预估，加入下半年美国经济将软着陆的预期，2022／2023／2024 EPS分别为223.8／219.9／241.1，今年获利小幅下滑1％，明年恢复成长。大致上而言的产业主轴，就是下半年持续消化库存，今年Q4会较好，以科技业来看，供应链对明年Q2有较乐观的预期。

肇因于美、中限污法令加强推动，电动车渗透率将在下半年加速提升，总是走在市场前缘的特斯拉带头降价，在最大电动车市场的中国车商也跟进，油车及电动车一起降，更直接驱动供应链大砍价，以降低造车成本，其中SiC被马斯克点名要降低75％使用量，造成主要功率半导体厂商股价重挫，如SiC基板厂Wolfspeed，产业并传出TI杀价动作由汽车部件至消费、通讯部件一并启动，为了夺取市占率，呼应TI平淡的展望指引。

AI成为显学之后，「AI伺服器」也成为投资人琅琅上口的热门关键字，以NVIDIA DGXAI伺服器为定义，是一台伺服器插8张GPU（绘图晶片）卡，许多台如此伺服器在同一个区块内，一起作用进行AI的推论与训练，而时下对AI伺服器股票题材吹捧之时，定义不明；同时，AI伺服器将取代一般伺服器，对产业总量的成长将有负面影响；再者资料中心对AI投资，大宗在于GPU、HBM（高频宽记忆体）、SSD（固态硬碟）、散热和空调、用电等，伺服器代工厂商的份额需要精算一下。

投资策略：

美国债务上限或终究又将提高，应关注的是美国财政部后续的筹资效应，消息面第二、三季每季可能募资6,000亿美元上下，对市场流动性将有影响，加以在衰退的情境可能来临之前，投资人还是应该留意产业供应链杀价风潮是否扩大蔓延，上市柜公司的获利是否有下修风险，谨慎为宜。