操盘心法－逆风未歇，产业靠实力，投资看本质

关键还是因为美国时间21日晚间FOMC会议，虽然如市场预期升息3码，但是Fed主席鲍尔重申打击通膨的鹰派立场，宣布将政策利率的目标区间上调到3.00％至3.25％，且表示今年还有100个～125个基点升息空间，11月再升息3码机率高，明年政策利率将达到高点4.6％，明年不会降息，升息期间、空间皆大于市场预期，牵动股市投资人的失望卖压。

同时我们特别留意，鲍尔表示美国住房成本在一段时间内仍将居高不下，因「房价以不可持续的速度上涨，房地产市场上必须经历一次调整」，呼应到我们先前指出美国30年期固定抵押贷款利率攀升至6.02％，创下2008年以来新高，美国零售消费成长可能已近尾声，如果房市开始明显修正，对现在电子消费产业链高库存的情形，可谓雪上又加霜。

股市担忧逻辑或可简述为，升息造成需求减缓，进而库存堆积，厂商降价求售，影响售价、获利率、每股盈余，伤害本益比与股价。这个叙述可反应在近期股市与新闻面，23日电源管理IC供应商矽力-KY股价突然跌停，因市场担忧TI杀价竞争。

另外同日专业科技报纸头版标题「台积电明年再涨有杂音」，指出车用客户释出重新议价（降至正常时期价格）风向，市场因而担心其他大客户对明年涨价接纳的程度。全球总经收缩政策的压力已在产业端看到影响。

另一方面，我们也理解到三星先前于6月暂停拉货进行清库存，已决定于11月重新开始拉货显示器相关零组件，这不是坏事，但是拉货数量，可能仅有原先6月份的一半，且预计明年第一季维持如此，解读上反应出三星对大环境改善没有非常乐观，2023上半年基本上仍是持续库存调整格局。

彭博系统显示的台股获利成长性，明年约为负5％，美股为8％，外媒终于开始讨论后者的合理性。台湾市场有投信界在积极重新定义成长股的价值体系，除了护盘的意涵之外，其实在美国对台湾产业态度已显暧昧之际，用本国资金建立本土金融市场价值认知是一件极重要的任务。

投资策略：

我们仍要不厌其烦的提醒，Fed缩表进度呈现上迟滞的状态，当缩表加速时仍要观察对股市的影响。9月已如预期多变，但长期仍看好电动车零组件、AMD供应链、iPhone、云端设备等供应链。