看财报、研究产业 分享投资心法
文．洪宝山
股票市场上许多人信靠股神巴菲特的价值投资法，但有人大赚，也有人赔钱，算股侦探陈飞龙老师年仅三十岁，就靠着股市赚进千万财富，他勤跑法说会、研究各公司的财报，对于价值投资的操作方法相当娴熟，目前也在他私人的粉丝团分享授课，本期「理财我最大」邀请陈飞龙与大家分享价值投资的操作逻辑及心法。
陈飞龙高中时就接触股票，跟着妈妈一起看电视财经台及收听电台，起初，他也是以技术分析为主，后来发觉Ｋ线的涨幅，只为价格而做，「股价涨就高兴、跌就难过」，好像猜谜，二分之一的机率。上大学之后，从电子相关科系转到商学院，接触财经课程，开始研究财报及券商的研究报告，因而踏上价值投资之路。
新闻的消息面会影响股价的涨幅，陈飞龙建议刚接触股市的新朋友，先学会看新闻，他认为，看新闻的用意，是要看整个大趋势，了解产业未来的真实性，并非像多数人一样，投资马上就要有结果。譬如说，去年不论外资、内资、媒体都大喊5G硬板题材，主机板厂楠梓电(2316)、欣兴(3037)去年根本没什么获利，真正的5G硬板需求到今年才发酵，但是去年PCB股价就已经领先涨一波，就是未来的成长性。
从新闻关心趋势之后，再来看个股。陈飞龙说，他会先从财报看一些简单的数字，营收、毛利率、营业费用、每股盈余等，因为营运方式都是固定的，可以用过往的经验，配合现在的月营收。譬如说，一家公司如果营收做到十亿，毛利率、EPS会是多少？算出公司未来的成长性。
陈飞龙的挑股法则是：毛利率20%、营业费用稳定，重点是营收至少要出现20%的成长，因为这样比较容易看出获利、跳升的级距，并且选择殖利率在7%以上的标的，也就是说，「现在买的价位，未来公司至少会配给你7%以上」，这样的股价就很安全，万一选错了，后面还逃得掉，如果殖利率选在4%至5%，通常都会小赔。
至于本益比，则挑选「未来获利的本益比的十倍」，当然本益比必须看产业而定，像是IC设计业，联发科(2454)本益比通常是二十五至三十倍，所以如果掉到十八倍以下，就算很便宜。而柏文合理的本益比是在二十至三十倍左右，他是在本益比十五倍的时候买进，还算便宜，所以本益比的参考点大概都是十倍。
陈飞龙认为，看财报，除了理解公司目前的绩效之外，最重要的是探求背后转机的原因，以电视面板业来说，疫情爆发后，日本东京奥运取消，大家都非常不看好，殊不知因为防疫，民众必须关在家里或在家工作，反而造就面板业的兴旺，不但库存销售一空，第三季还要拉货回补。
生活型态转变引发新需求
NB(笔记型电脑)的状况也是一样，因为宅经济，电竞相关的电脑机壳、电脑桌、电脑椅，需求强劲，「这些都要去追踪，能不能在生活当中看到这些现象，要有敏感度看到产业所发生的题材」。
财报要如何结合产业趋势来算股，他举自己投资柏文(8462)的例子，柏文在2016年上柜，为了达到经济规模，公司还是持续扩厂，众所皆知，扩厂必须花费人力、租金，还有更重要的是设备折旧摊提。
一般来说，公司的折旧摊提在五年内还没回收，还要去扩厂，现金流就会很难看，因此柏文以配股回馈股民。当时柏文的营收、获利虽然处于成长趋势，但是EPS一直维持在三至四元之间，对照股价依然不动。直到2017年，过去五年开展的三十间店折旧摊提完毕，不用再摊提任何费用时，毛利率随即回到30%，加上2018年、2019年会员大幅成长，EPS从三至四元跳升到六至七元，股价从一百四十元涨到去年三百多元，涨了一倍多。
研判题材引爆时机 未来成长动能
陈飞龙说，有些好公司，不见得要马上进场，像柏文，他是在2016年发现这家公司，2017年确定规模经济后才进场，足足等了一年，有些营建股也是，「要去看公司什么时候买地、推案、交屋，在交屋前半年、一年进场布局」，没细心研究，赚钱机会就飘忽不见。
「长线投资，要去判断这档股票有什么题材，业绩什么时候爆发」，陈飞龙现在看好兴富发(2542)的成长性，兴富发在2016年、2017年大幅购地，2018年房市好转时积极推案，预计二○二○年完工一路交屋到明年，未来三年，前面所推的案子几乎都会完销，因为营收还没入帐，现在股价还很便宜，他这一两年陆陆续续买进，买到今年十一月，就可以开始收割。他说自己的朋友2018年买世纪钢(9958)，也是看好后面两年营收会大量入帐，今年已开始贡献获利。
同样的逻辑，可以用在太阳能产业，联合再生(3576)目前市占率大概40%，「政府要在2025年达成20GW的目标，那它未来可能市占多少、卖多少电给台电，甚至处分电厂的利益等等」，因此到二○二五年之前，联合再生还会有一波涨幅，目前股价十元上下，还很便宜。
成长股看爆发力 价值股被低估
买成长股，要看一间公司未来成长的爆发性，价值股则是被市场低估的股票。价值投资选股有很多种，其中之一是市场需求突然爆发，举例来说，今年NB的出货量创下2011年以来新高，很多NB股被低估之后，今年重新上来，像是义隆电，股价从一百元涨到一百五十元，即是一个很好的案例。
另一种价值投资是公司处分资产，譬如说，群联(8299)在今年第二季处分金士顿的股权，前几天又公告把中国大陆合资的兆芯股权卖掉，贡献今年EPS约二十元，加上本业的获利，今年EPS可以上冲到四十元，如果某一天突然发生股灾，股价从二七○元跌到二四○至二五○元，就是一个很好的买点，因为明年群联会拿本业和处分股权的获利配给股东，有股息、股利、殖利率的护盘，股价会在跌深之后反弹，就是一个很大的投资诱因。
但陈飞龙也提醒，并非所有处分资产的公司就是价值股，投资人要小心分辨。
投资有期待，当然也有本梦比破碎的时候，陈飞龙说，如果是一般的股票，连续两个月营收不如预期，他就会脱手卖掉，如果是长线的投资，则会看公司未来的成长动能。还是以柏文为例，柏文预计到2025年，全台要拓展至八十四间店，但是他在2019年第三季就已脱手，原因在于柏文的成长性停滞，他说，现在营收在三亿元上下，在还没有突破三．五亿元以前，EPS都是七元，股价上不去，所以脱手卖出。
至于疫后可留意的产业，陈飞龙建议，NB今年会持续看好，到第三季还可操作一段，TV面板层第三季回补库存，第四季修正，到明年第一季，韩国三星(Samsung)退出TV面板市场，友达乐观看待明年的营收成长。
NB持续看好 Mini LED新应用 5G成长带动记忆体
另外，Mini LED是苹果的新应用，需求可以期待。再来是5G成长性，带动后面记忆体。相关个股来说，Mini LED应用，晶电、隆达合组的新控股公司、台表科(6278)、臻鼎-KY(4958)可以看，手机天线厂璟德(3152)、奇力新(2456)等可留意。
最后，陈飞龙分享自己跑法说的经验，通常他会注意公司订单的能见度、公司大老对近期产业的看法，以及最近需求改变的原因，是上游还是下游所造成。另外，注意公司产能是否满载或扩厂，就很容易预估未来的营收和获利，并且留心扩厂折旧的状况，因为折旧会影响毛利，如果加上营收不好，那等于是双杀，会影响股价。
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