联电后市 内外资多空分岐
联电2024年第四季获利失色、2025年首季毛利率展望不佳,导致股价22日重挫6.4%、收40.2元。图/本报资料照片
内外资看晶圆代工二哥联电多空分歧
晶圆代工二哥联电(2303)在农历年假期前举行法说会,因2024年第四季获利失色、2025年首季毛利率展望不佳,导致股价22日重挫6.4%、收40.2元。内外资研究机构对联电后市多空观点持续分歧,大和资本、野村证券偏多看待,反观摩根士丹利、里昂均保守以对,凯基投顾于法说会后更是降评「卖出」。
联电2024年第四季营收大致维持季持平,约略符合公司财测,主因进入传统淡季。受较高折旧与能源成本影响,上季毛利率季减0.7个百分点、至30.4%,大致符合市场预期;此外,遭投资损失26亿元拖累,联电单季每股税后纯益(EPS)为0.68元,大幅落后市场预期近3成。
凯基投顾认为,联电面临多重挑战。辉达Hopper GPU因世代交替、需求减少,预期非台积电供应链因缺乏CoWoS-L技术,将受到影响。联电并未对其先进封装业务具体评论,仅强调已准备好下一代产品。此外,凯基投顾指出,联电将面临的挑战包括:一、折旧费用上升,2025年将年增25%~29%(相较2024年为21%~24%),并将于2027年达到顶点。二、成熟制程因供过于求导致单位售价下降,且随大陆产能扩张,压力恐进一步扩大。三、产能利用率提升有限,预期2025年将维持在70%。四、2025年第一季地震导致毛利率下滑低个位数百分比。
鉴于上述理由,凯基投顾将联电投资评等降至「卖出」,推测合理股价砍到36元。
大和资本、野村证券等则分别维持对联电「优于大盘」与「买进」投资评等,不过,值得注意的是,乐观派外资虽看好前景,然因联电复苏进度偏慢,双双调降推测合理股价至49元与50元。
野村证券半导体产业分析师郑明宗认为,考量市场对非AI应用需求预期已经非常低,加上结构性获利与定价机制相对稳健,维持联电「买进」投资评等。联电因缺乏AI驱动,股价过去三个月以来落后大盘13%,股价表现想超越大盘,仍需等待非AI需求从L型低迷走势中出现转折,但至少无晶圆厂业者与终端市场(不含汽车领域)库存改善,为反弹建立了不错的基础。