联电 外资多空驳火

联电（2303）法说会落幕，外资圈多空驳火再起，半导体族群波动度骤升。里昂证券亚洲科技产业部门研究主管侯明孝指出，联电过去四个月喷涨112％，已大致反映中芯禁令等利多，反而是中长线有四大疑虑未除，将投资评等降为「劣于大盘」，杠上外资圈主流的正向意见。外资圈对联电的乐观派代表，则以野村、瑞信、瑞银证券等为主，推测合理股价均在40元以上。

四大原因包括：一、中芯国际成熟制程遭美方禁令的严重程度，没有想像中来得大，因此，大陆很可能在晶圆代工成熟制程加大竞争威胁。至于第二至四个降评考量点，则全与美光的诉讼案相关。首先，联电承认侵害一项营业秘密，同意支付美政府6,000万美元罚金，并在三年自主管理的缓刑期间内与美国司法部合作，看似为美光指控联电协助福建晋华窃取DRAM制程等机密文件一案画下句点，侯明孝认为，初步看来是好的解决方式，但市场太过乐观，未来可能还是要付给美光更多的民事赔偿。

其次，联电认罪在ESG衡量标准内是一大扣分项，可能导致中长期评价折价。再者，联电转为美方的控方证人，长期会否增加在大陆的营运挑战，也很令人担忧。

大和资本对联电的投资评等与里昂相同，均为「劣于大盘」，然推测合理股价是更悲观的20元。大和资本证券指出，客户端因新冠肺炎、地缘政治等因素，不断抢先积极备货，造成库存堆积，晶圆代工族群有可能在第四季后面临库存调整，届时联电也无法置身事外。