卢意／气候异常与经济失调
文／卢意夏季在台湾是台风盛行的季节，接连几个台风都带来相当惊人的雨量。但是今年即便不是台风带来的豪雨，也经常让大家措手不及，各地接连传出淹水的灾情。不是只有台湾有这样的现象，今年在中国、日本亦躲不过大雨的肆虐。前几期我们也提到，在太平洋另一端的美国，遭遇近一、二十年来最严重旱灾，导致黄豆、玉米、小麦价格的飙涨。 经济险境 如天灾一样难测 虽然我们面对突来的天灾，能够预期有一天暴雨终将过去，难耐的旱情也终会纾解。但是内心的恐惧是来自于：我们都明白，在长期，在更远的未来将会面对的，是更难以预测也更恶劣的气候环境。同样的难题，也发生在现今全球经济的处境。就如今年上半年的欧洲债务风暴，过程中，许多尚未确认的新闻，都能让全球股市受到一天动辄上下数百点的震撼教育。 就在消息面还在纷纷扰扰之际，主角欧洲股市已经悄悄地从低点涨了两个多月；欧盟600指数从六月到现在，拉了近一五％的涨幅，甚至已经快要突破今年的新高点。 这样的现象就像台风过后，或许才刚刚风雨渐歇，大家在室内闷久了，就会忍不住想要出来透透气。但是长期气候和全球经济的失衡扭曲，依旧令人感到惶恐不安。 欧债问题当然还不能说已经风平浪静，就如同二○○八年美国次贷后的遗毒，不知道还要蔓延多久。 但是这几个月下来，大家最忧虑希腊退出欧元区的风险似乎已经降低不少，西班牙及义大利的十年公债殖利率也在高档稍作修正，等待一个更明确的方向。 其实近期欧美股市的弹升，主要还是架构在投资人对两大经济体出手救市的高度期待；德国六月的ＰＭＩ已经降至四十五以下，美国联准会将今年的经济成长率由二．四∼二．九％下修到一．九∼二．四％。 在经济数据不见起色的背景之下，欧洲央行出手买进公债的力道，加上美国推出第三次量化宽松的时程，都是让近期市场转趋乐观的主要原因。 当然，伦敦奥运嘉年华所带来的欢乐气氛，也淡化了许多之前不愉快的阴霾。亚洲和原物料市场还是要看接下来中国发展的情势，七月份中国ＣＰＩ降至一．八％，通货紧缩的疑虑又再度被提起，因此整体来说，中国会维持在较为宽松的货币政策，让经济更趋活络。 接下来是第四季，亚洲国家传统的出口旺季，欧美的内需市场相较于往年明显疲弱，就看看届时与预期差距的幅度会不会让人无法接受了。 在全球经济、政治、气候都处于大幅度动荡的不确定环境下，风险分散与资产配置的价值愈显得难能可贵，所谓的资产配置，其成效取决于不同资产之间的相关性，相关性愈低，则降低风险的效果愈好。 资产配置 相关性愈低愈好 举例来说，若是投资了拉丁美洲又投资原物料，则两者的相关性高，避险的程度就较差，也就是发生整体资产价格齐涨齐跌现象的机率就较高。所以我们为了要追求稳定的报酬，除了核心资产的波动度要小，和其他资产的相关系数也要够低。 Barclay CTA Index，全球管理期货(Managed Futures)指数，自一九八○年以来的数据显示，管理期货借由程式交易获致的报酬率相当稳定，过去三十二年有二十七年为正报酬。 且更值得一提的是，其走势与S&P 500(美国股市)相关系数为○．○一，与US Bond(美国债券)相关性为○．一二，与全球债券相关系数为○。 记得吗？相关性低，避险效果好，在这风大雨大的日子里，你是否已做足保全资产的计划？
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