美股大幅修正忧网路泡沫重现　王伯达点出关键因素指「不容易」

图、文／镜周刊

美国那斯达克指数在近2周出现了较大幅度修正，上周跌幅从高点起算一度接近10％。高涨的估值、投资人疯狂涌入、短时间内的闪崩，不免让人联想到20年前的网路泡沫是否可能重现？

货币紧缩遥远　今非昔比

先说结论，我认为目前的科技股，确实不便宜，但要演变成网路泡沫可能还有一段距离。最关键的原因在于，当年网路泡沫的破灭是建立在货币政策紧缩，而现在并没有这样的条件。

美国联准会在1999年6月启动升息循环，当时的那斯达克指数仍处于上涨趋势，只是中间偶尔会出现10％至15％的大幅度修正。而随着联准会持续升息，那斯达克指数最终在2000年3月来到了高点，当时的美国公债殖利率曲线已经出现倒挂，联准会却继续升息，网路泡沫于是破灭。

然而，现在的经济环境恐怕与货币紧缩还有很远的距离。以美国、欧洲、日本与中国4大央行来看，其中欧元区最新的消费者物价指数年增率已经出现负值，而日本则是维持在零值附近，表示这2个地区的央行在短时间内都不太可能紧缩货币。

而在中国部分，8月的居民消费者物价指数年增率为2.38％，是2019年4月以来的新低水准。其中，对中国物价影响最巨的猪肉价格，在中国大幅新建养猪场的趋势之下，猪肉价格在明年可望回落，现在的中国也没有紧缩货币的空间。

通膨维持低档　谨慎看待

美国8月的消费者物价指数年增率为1.73％，这样的数据虽然高于预期，但是距离联准会2％的目标，仍有一段距离。而我在几周前的文章中也有提到，联准会的「平均通货膨胀率」政策，会让他们对于通膨有更高的容忍度，美国距离货币紧缩也还有很远的距离。

从这样的角度来看，想要出现像当年那样的网路泡沫事件恐怕并不容易。然而，这并不代表投资人就可以高枕无忧，因为即使在长期多头的年分，每年仍有可能出现10％至20％的大幅度修正，投资人对于涨多的市场仍得戒慎恐惧。

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