美债长期倒挂 两关键撑场

短天期债券易受美国政策影响，而长天期债券除反映政策，也受景气与通膨影响，大部分情况下，短天期债券利率应低于长天期债券，殖利率曲线为正斜率。但美国2022年强力升息以来，从2022年11月美债殖利率曲线出现1980年以来最严重的倒挂，目前美2年债利率约在4.83％左右，10年债殖利率则约为4.48％。

过去殖利率倒挂后一段时间，预期会有经济衰退或资本市场大回档，但至今似乎未见迹象，银行主管认为，首先是联准会在疫情期间大开融资贴现窗口救市，现在虽已结束，但市场已累计相当的美元流动性。

近期部分外资认为，融资贴现窗口关闭，可能使美元失去流动性，进而冲击地方银行。银行主管分析，美国地区银行已有准备，提前处理资产，如找大型银行谈合并或出售；鲍尔也注意到这问题，近期宣布缩减量化紧缩规模，对市场冲击降到最低。

其次是经济基本面支撑，银行主管认为，反映美国景气强劲，企业财报亮眼，支撑市场稳定度。今年下半年预计联准会开始降息，但幅度预估不大，股市维持正向多头，对债市而言，真正要有起色可能要等到2025年。