理财周刊／东西两震！希腊倒债VS.陆股强撑

近62%的希腊选民在国际债权人纾困条件公投中，投下说「不」的选票，确定希腊势将倒债的结果，欧洲股市开盘随即重挫，但长线不悲观。陆股连三周震荡下挫跌幅达29%引发股民逃命潮，中国政府从人行降息、降准到证监会放宽融资融券担保物规定出手救市，能否止跌回稳则待考验。

撰文．林佳弘

希腊针对国际债权人纾困条件公投案，近62％的希腊选民投下说「不」的选票。希腊总理齐普拉斯(Alexis Tsipras)于公投结束后，明白表示公投结果证明民主不受恐吓影响，希腊政府已准备好回到谈判桌，继续和欧盟协商，同时也指出民众反对纾困的结果，并不代表和欧盟断绝关系，亦非下令对抗欧盟。这是希腊近四十年来，第一次实施公投，决定是否接受六月二十五日欧盟和国际货币基金(ＩＭＦ)提出的救助方案，让希腊可以在今年十一月前获得总值约一五五亿欧元的贷款，前提是希腊必须继续实施削减退休金、加税等财政紧缩措施。公投的答案，很显然地与欧洲债权人对希腊的期望值相违。欧盟执委会主席容克(Jean-Claude Juncker)于公投结果后发表声明表示，欧委会注意到公投结果并尊重这个结果；欧洲理事会主席图斯克(Donald Tusk)则说，将在七月七日召集一次欧元区领导人峰会，讨论希腊公投之后的形势；欧元集团主席戴塞尔布卢姆(Jeroen Dijsselbloem)直称，公投结果对于希腊未来是「令人遗憾的」，为了恢复希腊经济，有必要采取艰难的改革措施，欧元集团会关注希腊当局的下一步举动。

欧洲议会主席舒尔茨(Martin Schulz)强调，公投结果无法让希腊政府在谈判中获得更好立场，他认为接下来希腊的处境将更艰难，因为希腊政府必须提出改革方案，来说服欧元区其他十八个成员国赞成债权人的协议。他也直指希腊财长所承诺的银行即将营业情况并不乐观，希腊金融会变得更加困难。

公投反撙节 欧股重挫赞成反撙节公投结果出炉后，欧洲股市开盘随即重挫，包括泛欧绩优股FTSEurofirst 300指数下跌1.2％、EuroStoxx 50指数急跌2.2％、英国富时FTSE 100指数下挫0.76％、法国CAC指数急跌2.01％、德国DAX指数收跌1.52％，终场收盘指数10890.63点。持续停止交易的希腊股市，也让投资人在美国上市的希腊资产受创严重，希腊国民银行美国ADR重挫约14％，上市交易基金急跌约8.7％。

短期来看，若希腊脱欧，美、澳与德国公债将大涨，但义、西与葡萄牙等欧元区周边国家公债则将下跌。中期而言，希腊脱欧将大幅提振希腊资产，股市和房市可望随新货币重贬而大涨。

事实上，希腊反撙节公投结果出炉后，对总理齐普拉斯的严格挑战才刚开始。首先最迫切的挑战是已经关门一周的希腊银行，能否在七月七日开门营业？这是当初齐普拉斯号召希腊人民否决救助协议草案时，许下的承诺之一。

如今全民公投尘埃落定，为金融系统的恢复创造了稳定条件，如果银行能正常开业，重新获得民众授权的齐普拉斯政府就能闯过第一个险关，在与债权人谈判时气势也会强硬许多。但银行开门需要的是白花花的欧元，需要欧洲中央银行为其提高流动性上限。

其次，则是希腊能否尽快与债权人达成协定。此次公投内容是债权人六月二十五日的协议草案，但在希腊决定举行公投后，债权人已经表示，随着原有救助协议于六月三十日到期，协议草案不再有效。即使债权人愿意以这个草案为基础，与希腊政府重启谈判，但从技术角度来说，希腊想在四十八小时内达成协定的可能性不大。换言之，齐普拉斯让希腊付出极大经济、社会代价赢得的全民公投，实际上不一定能成为其谈判桌上的筹码。

第三，是希腊未来能否能按期偿还欧洲央行的贷款。希腊六月三十日未能偿还ＩＭＦ贷款，欠欧洲央行的三十五亿欧元在七月二十日也将到期。如果希腊不能在这之前获得资金，就不可能还款，届时欧洲央行可能停止提供希腊银行紧急流动性的援助，最终可能导致希腊银行系统崩溃，而不得不退出欧元区。

希腊若脱欧 欧股短空长多

保德信欧洲组合基金经理人李宏正分析，希腊人民拒绝接受纾困后，若是协商续留欧元区，欧股短线上利空出尽，中长期来看，希债问题只是往后递延。一旦希腊走向「脱欧之路」， 希腊国内生产毛额(ＧＤＰ)仅占欧元区1.8％，债务规模也仅占4.1％，「黑天鹅公投」短线冲击欧股；但中长线而言，欧洲企业获利及总体经济表现均佳，「黑天鹅」飞走，等于是解除欧股的不定时炸弹。

中国信托多元入息平衡基金经理人朱戌文指出，希腊退欧可能性逐渐升高，或将影响市场投资信心，惟若希腊退出欧元区，对希腊与欧元区来说均是短空长多。近期观察指标为希腊银行于七月七日重新开业后的挤兑情况，以及欧元挑战与美元平价失败，即属正面，预测欧元将呈现先贬后升的走势。

朱戌文强调，希腊若脱离欧元区，长期来说希腊将重新拥有货币政策弹性，有利经济成长，欧洲央行可免于希腊经济结构长期不佳带来的负担，预期金融市场渐趋稳定；其次，希腊可能发行本国货币，将可针对国内情势施行货币政策，于政策施行上更具弹性。宏利投信投资长王彦杰认为，希腊退出欧元区不见得对希腊不好，尤其是对其国内经济影响达70％的观光服务业；由于希腊币贬值有助吸引国外观光人潮，带动国内观光服务相关产业的发展，就像日币贬值下，日本光观光业带动日本经济成长一样，反而是项利多。

日盛上选基金经理人施生元表示，若希腊真的脱欧，投资者会回避风险，短期不利欧洲股市，后续仍要等欧盟协商，七月二十日希腊对欧洲央行贷款到期为完成协商的最后底限，欧元汇率走势仍是后续进展的观察指标，可看出金融市场的稳定是否在可预期范围内。(文未完)

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