理财周刊／希腊债务危机露曙光择强布局

希腊倒债危机进入最后摊牌时刻，目前欧盟倾向让破产后的希腊续留欧元区，但债务协商仍将影响整体欧元区未来发展；另一方面，美联准会主席叶伦强势表态可能在第三季升息。面对下半年国际经济局势，该如何慎选投资标的？

文．林佳弘

时序进入下半年，国际政治经济的变化，让人难以捉摸接下来的投资策略。在欧洲，有自上半年持续至今扰攘不安的希腊债务谈判问题，虽初露曙光，但结果如何还有待六月底的欧洲峰会讨论；美国则是结束ＱＥ以来，经济逐步好转，升息时点吸引美元回流。投资人究竟该把握哪些原则，才能在纷乱的市场中，选对投资标的、安稳获利？

希腊提互利协议 债务危机露曙光希腊倒债危机进入倒数关键时刻，继六月十八日欧元区财长会议未能为希腊债务问题画下句点，欧洲各国领袖随即宣布于二十二、二十三日召开欧洲领袖紧急高峰会议。希腊总理齐普拉斯(Alexis Tsipras)也赶在峰会召开前，重新提出一份主张达成「互利协议」的新经济改革方案，内容包括受影响人数不超过八万人的退休金削减计划、开征新税、取消提早退休福利及向公司征税等方案，希望获得参与峰会的欧盟国家认同，以终结希腊债务危机。在收到希腊重提的「互利协议」新经济改革方案后，希腊的国际债权人决定将纾困延长六个月，同时提供希腊180亿欧元的救急资金，以避免希腊因倒债而退欧；国际债权人同时提出希腊债务救济方案，内容为希腊必须进一步削减支出与增税。目前并不确定雅典当局是否愿意针对国际债权人所提出的新方案，做出多少让步，不过可以确定的是，这项「互利协议」至少为希腊倒债危机带来一线曙光，让希腊有机会在现金用罄前，与债权人达成协议。不过，齐普拉斯同时也对国际债权人提出，对希腊提供债务救济的要求。希腊总理办公室在峰会开幕前发表一份声明指出：「扬弃过度的主要盈余、捍卫薪资与退休金、避免过度与不合理的提高电价，是协议的关键要点。」据消息指出，债权人未来可能承诺重整希腊债务，但必定附加条件，而且不会是纾困案的一环。

路透社报导指出，希腊政府官员向债权人递交的「互利协议」新提案，可以证明希腊极欲敲定债务协议，但后续结果则有待欧盟、欧洲央行(ＥＣＢ)与国际货币基金(ＩＭＦ)等债权人的决定。法国财政部长沙班(Michel Sapin)指出，已看到希腊提出的新提案成果，很优质。他还说，协商将持续以良好的状况进行。欧盟执委会主席荣科(Jean-Claude Juncker)则在稍早表示，此提案奠定了「良好基础」。德国国防部长范德赖恩(Ursula von der Leyen)则说，会继续以坚定态度与希腊协商，不应太快划下红线，但希腊政府应该了解，不管之前对选民开出什么支票，都须遵守欧洲规范。希腊脱欧恐引仿效恶潮

至截稿前，欧洲元首紧急峰会并未闭幕，因此希腊与欧元区的债务协商亦未有任何结果出炉，而就算紧急元首峰会这关过了，希腊还有二十五、二十六日的欧洲二十八国高峰会要闯关。如果希腊没有在本月底前与国际债权人达成债务协议，届时希腊因债务违约脱离欧元区就将成事实，而希腊的债务违约料将重创正逐步复苏的欧元区经济。

为此，欧盟甚至已正式考虑希腊是否能在违约的情形下，继续留在欧元区内，以期让希腊倒债的伤害影响降至最低。如果希腊债务协商问题在二十三日前未能与峰会领袖达成协议，最糟情形将展开，包括希腊实施资金管制，以遏止资金撤出银行业并避免全面金融崩溃。因为希腊银行若爆发挤兑，ＥＣＢ可能被迫宣告希腊政府与银行业破产，并撤回所有金援；一旦失去紧急贷款，希腊银行业将崩溃，唯一重生方式将是成立新央行并发行新货币。

希腊是否倒债的最后关键日是在六月三十日，这是希腊第二轮纾困案到期日，与偿还ＩＭＦ近十六亿欧元贷款的最后期限。倘若届时希腊仍未与欧盟达成协议，希腊想要三度展延纾困就等于被直接判死刑，也就离脱欧的大限不远了。

虽然技术上来说，希腊在三十日若未还款也不算正式违约，顶多算拖欠而已，但ＥＣＢ必须决定希腊的拖欠是否代表希腊已实质破产，如果是，希腊银行用来取得紧急贷款的希腊公债等担保品全都会变壁纸，ＥＣＢ将中断紧急贷款，迫使希腊「脱欧」。希腊在资金管制加上政府现金用罄，政府可能因此垮台，重新大选。

对欧洲而言，找到一种能够让希腊留在欧元区的办法，不仅可以抑制市场的恐慌情绪，还可以再为希腊政府提供一次机会，让它达成新的协议。希腊一旦退出欧元区，投资者和其他人士会认为，欧元区成员国身分不再是不可改变，这或许会加大其他成员国仿效的风险。

欧元区基本面长多趋势不变

希腊债务谈判令欧洲股市和债市重挫，但欧元却出现了上涨。许多外汇投资者预计，如果希腊无法与债权人达成协议并退出欧元区，欧元将大幅下跌，不过投资人不见得会根据难以预料的政治谈判结果进行交易。

保德信欧洲组合基金经理人李宏正指出，尽管ＥＣＢ对欧元区经济展望看法大致持平，今、明两年经济成长率预测在1.5％及1.9％，2017年预测值则上修至2.1％，但最令投资人惊喜的是ＥＣＢ上修通膨展望，从零上修至0.3％，暗示欧元区通缩风险已经减轻。

李宏正说，虽然希腊债务协商仍陷僵局，但对欧股而言，已不再是出乎意料的「黑天鹅」。从「盈余修正比率」可以明显看出目前市场对未来企业获利的看法，根据五月机构经纪人预测系统(ＩＢＥＳ)的统计，道琼欧洲600指数未来十二个月的盈余修正比率为1.11，显示市场对下半年欧股企业获利能力转趋乐观。(文未完)

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