摩根市场洞察－新兴股债齐扬 汰弱留强＋主动管理

新兴市场股市走势落后全球股市

摩根投信环球市场策略师 林雅慧

各国政府用前所未见且又急又快的货币、财政刺激政策加持后，5月全球风险性资产表现连续上扬，且在原油与商品急弹、美元回贬的环境下，新兴股、债资产在5月也同步涨升。其中，新兴债市受惠于巴西、印度、南非及土耳其等央行接续降息，摩根新兴市场债指数单月弹幅超过6％，反映出投资情绪好转，且多数新兴国家汇市也呈县明显回稳的迹象。

三大观察指标仍有落差

但这代表新兴市场资产就要走出阴霾了吗？未必。因为从过往经验观察，驱动新兴市场资产的表现主要来自于三大因素：基本面、美元走向及原物料商品。首先就基本面观察，在新冠疫情冲击下，新兴国家同步感受景气急冻冲击，然各国因疫情所处阶段不同，以大陆为首的亚洲现阶段控制相对较佳，反倒是巴西及拉丁美洲等国仍处在疫情升温的状况，加上各国财政体质不一，所能提出的刺激规模与方向亦存在显著分歧。

以亚洲为例，新加坡已推出四轮财政刺激方案，占其GDP规模逼近20％，大陆两会则着重稳就业，官方财政预算赤字率提高至3.6％以上，超过2008年金融风暴的3％。反观阿根廷，因该国未支付5亿美元外债债息，使得信评机构惠誉调降主权信评至有限度违约，整体拉丁美洲财政体质相对脆弱，未来尚需观察IMF等国际组织是否加大援助力道，可见新兴市场在基本面上的节奏并不一致。

透过美元走势也可观察新兴市场的资金动向。5月美元指数回贬0.7％，带动墨西哥披索单月弹升9％、俄罗斯卢布单月亦升值超过6％，主要驱动力在于产油国减产，激励西德州原油期货于5月急涨88％创下统计以来新高所致，这也带动商品指数创下12％月涨幅，提振整体新兴市场短期投资氛围。

汰弱留强要趁此时

自3月中下旬以来，新兴股市以段自低点以来已上涨29％，依旧落后于全球股市近39％的弹幅，且价值面已回到15年长期的均值左右，长线投资价值确实值得留意。但因全球复苏力道不一，也使得新兴国家各自政策面能力更形关键。

我们认为不论就外汇存底规模、经常帐收支占GDP及财政资源评估，亚洲仍是新兴市场中的相对优等生。在当今全球实质负利率环境下，新兴市场债较高的殖利率，对收益需求者亦具吸引力，可适度汰弱留强，聚焦主动选债能力较佳者，透过股债均衡多元布局，掌握中长期投资契机。