摩根市场洞察－大陆复苏上轨道 A股牛市篇章尚未结束

摩根投信环球市场策略师 林雅慧

7月以来高温炎热的气候，似乎也延烧到金融市场的投资热度，受惠于联准会采取零利率与无限量化宽松货币政策，以及全球资金风险偏好持续回升下，再加上美元指数走贬所营造出资金轮动外溢效果，激励亚洲货币近来走势表现亮眼。其中人民币过去一个月升幅约1％左右，中间价更一度升破7.0大关，不论是带动亚洲区域的投资人气，或是对大陆市场的行情来说都是重要信的心指标。

量能推升下，A股本月迄今两位数涨幅领先全球，尽管官方适度为短线过热的氛围降温，但A股牛市的篇章似乎尚未完结。

资金面与基本面加持

陆股后市不看淡

就资金面评估，投资人可留意三个面向，第一是随着当地资本市场渐进式开放，大型指数机构如MSCI及富时罗素等，都可望逐步增加A股权重，例如近期富时罗素A股纳入因子就由原本的17.5％调高为25％，使大陆A股占富时新兴市场指数的权重达约6％，这种指数机构所带来的相关被动型资金买盘，在未来都不容忽视。

第二是大陆境内家计资产配置的调整。根据中国人行数据显示，截至6月底，大陆家计单位存款约90兆人民币，相较去年12月的82兆成长近一成，显示在房地产市场多年受到调控、官方整顿非法理财工具，再加上本波行情又急又快的情况下，都让大陆境内的投资者对股市的配置比率持续攀升。

第三是大陆千禧世代的崛起，他们勇于承担风险的投资行为，也是推升A股行情的重要关键。大陆在月初公布的6月份财新制造业PMI达51.2为今年新高，服务业PMI升至58.4同样亦创下下十年新高，进出口数据也双双转为正成长，大陆经济已确认复苏的轨道。

不同于联准会在2015当年的计划升息，目前全球央行正采取大规模宽松货币以提供充沛的流动性，且现阶段沪深300年指数预估本益比约18倍左右，明显低于2015年6月的近23倍，代表直接将目前A股的行情类比为2015年的走势并不适宜。长线而言，大陆的科技、医药及特色消费等新经济主题依旧是看好的题材。

政策淡化不确定

有助多元股债布局

尽管中美关系、11月美国大选与疫情发展都会增添波动再起的可能性，可以确定的是，在复苏初期阶段，不论是宽松货币的维持及财政刺激等政策面的加持，皆有助适度淡化市场震荡。倘若投资人的投资时间轴能适度拉长，全球景气复苏的态势、企业获利转向正成长的趋势将更为明确，伴随低利率期间可能延续更长一段期间，资产配置不宜过度保守，反而应该要适度的承担部分风险，采取多元股债配置的方式以掌握收益与成长的机会。（陈欣文／采访整理）