外资预估央行H2「不会升息」：恐加严信贷管制抑房价

房价示意图(shutterstock/达志)

近期市场再聚焦在央行是否在H2进一步的升息，采取紧缩的货币政策？由于台湾的房市居高不下，而且电价上扬威胁通膨。外资最新报告指出，台湾的利率曲线目前呈现上升趋势，且市场预期在未来六个月内中央银行（CBC）将再加息两次。但外资认为这种定价相对于我们的政策预期过于激进。外资预测，央行在2024年H2不会再有升息。不过，央行可能会通过提高存款准备金率（RRR）或实施更严格的信贷控制来抑制房价。

外资指出，台湾3个月期银行间拆款利率（TAIBOR）仍有上升空间，但目前市场预计3个月期TAIBOR在未来六个月内将上升23个基点（将近1码），这相当于央行两次加息（每次半码）太激进。虽然紧缩的流动性将推升TAIBOR，但仍不足以支持目前市场呈现TAIBOR所隐含的陡峭收益。

外资表示，中央银行（CBC）将维持对银行间流动性立场的紧缩偏向，允许法定准备金增长速度快于实际准备金，并进一步减少超额准备金。这将使台湾的货币市场利率进一步趋近CBC的贴现率。

外资认为H2央行不会再升息的理由：首先，消费者物价指数（CPI）通膨率已经呈下降趋势，预计在2024年下半年将低于2%的目标。其次，尽管出口持续回升，经济并未过热。最后，尽管房地产市场仍然是一个主要关注点，如果需要进一步行动来抑制房价，央行更倾向于通过存准率和信贷控制来实现，而不是加息。

外资表示，未来几个季度台湾GDP增长将以适度的速度回升。但即便2024年GDP预测为3.77%，央行仍预计今年的产出缺口将略为负值。

最后，市场预期第二波的电价上涨，可能促使央行升息。外资认为，这种担忧有些夸大。尽管我们无法排除在10月份再次调涨电价的可能性，以弥补台电截至2023年累计新台币3830亿元的财务损失，但对CPI的影响可能相当有限。我们注意到以下几点：一、电费仅占台湾CPI篮子中的1.3%。4月份平均11%的上调仅使总体CPI通膨率增加了4个基点。二、即使在10月再次调涨电价，考虑到民众可能的反对，其幅度也不太可能过于激进。事实上，过去20年中，除了2008年布伦特油价飙升至每桶132美元以上的情况外，电价从未在一年内上调过两次。