杂音中乐观以对 台股可逢低布局循环性产业

近日美国十年期公债利率弹升至1.5%,创一年多新高,拖累美股有明显性的修正台股也受到波及。许多投资人担心股市是否将由多转空。施罗德台湾乐活中小基金经理人詹祖光指出,事实上,根据我们近期的接触,不论是指标型的大企业还是外资券商,对今年的台股展望都一样乐观。近期的回档,判断是短期的技术性修正。

经济基本面来看,今年美国、欧洲经济成长率都在4%~6%,台湾预期也有4%;至于资金面,美国联准会(Fed)已宣称不会缩减购债规模台商回流的资金也仍旧持续建议股票配置上可以聚焦在将落后补涨的产业,如塑化铁矿砂等原物料;而十年期公债殖利率弹升也有利于金融股。除此之外,半导体电动车还是我们持续看好的产业。

詹祖光指出,美国十年期公债殖利率弹升至1.5%,美股有明显修正,台股跟着受灾。但从几方面来看,我们认为它对股市的影响并不大,比较像是市场杂音

第一,殖利率上升与股市下跌之间的相关性,不如美国联准会减少购债或升息与股市表现的相关性来得高。所以殖利率弹升要再加上美国联准会资金收缩,才需要对股市谨慎。

第二,殖利率弹升还要细看短期利率、长期利率的走势。目前还是短期利率低于长期利率的正斜率,表示市场对未来经济复苏有信心。负斜率则代表短期利率比长期利率高,短期资金动能耗竭、长期经济保守,之后股市就会呈现比较大的修正。

第三,过去十年期公债殖利率创新高后,通常会领先股市反应。2000年1月公债殖利率涨到6%以上,三个月之后股市开始下跌;2007年6月,公债殖利率涨到5.2%,10月股价便开始下跌。由过去这两次历史经验来看,殖利率需要弹到很高的水准,且之后股市过了3~5个月才会正式下跌,表示投资人还有几个月可以反应。

股市上涨最重要的因素是经济基本面和资金面。从基本面来看,现在市场预估美国GDP成长6%、欧洲4%以上,台湾也有4%。资金面而言,美国联准会已表示不会缩减购债,现在公债跌只是反映没有扩大购债,看起来资金供给成长率比较弱,但资金动能弱不代表股市会跌。这一波回档比较像是涨多的技术性拉回,预期不至于由多头变空头

詹祖光指出,随着今年经济复苏,建议可以调整投资组合至循环性产业。塑化、钢铁、铁矿砂等原物料的表现都不错。而十年期公债殖利率弹升对金融股有利,金融股也是过去两年卖超非常多的领域,有机会落后补涨,很多企业的殖利率都有5%以上,不妨趁机入市

至于创新型产业如电动车还是持续看好,预估未来三年电动车会跌到比汽油车还便宜,电动车又不会造成空气污染,所以市场成长应该会非常迅速。另外像是自动驾驶、辅助驾驶等功能也会愈来愈完整,相关应用也会成长,这个趋势不是五年、十年,而是很快就会发生。我们也同样看好半导体相关产业,而各类晶片缺货状况仍然很严重,因为要扩厂并不容易,通常要一年半至两年前就做准备。而需求大增的情况下、预期缺货的情况应该仍会持续今年一整年,甚或到明年。

在最近法说会当中,许多龙头企业对今年市场展望都相当乐观,因此投资人也无需对股市悲观。现在看不太到对股市有很大冲击的可能,惟须注意今年表现相对比较不好的可能是电信业,未来5G主要应用在无人车、自动化工厂等,在真正广泛性的应用尚未开始前,获利可能有限。另外一个可能的风险是原物料上涨,若转嫁消费者就会带来通膨隐忧。