杂志精选》从传产原物料股找金兔足迹

过年期间务必要观察与联准会对作并提早庆祝货币紧缩落幕的市场态度，是否真的坚定不移。（图/ 理财周刊提供）

美国去年十二月CPI连续第五个月回落，强化市场对联准会此轮升息循环走向终结，甚至转为新一轮降息循环的乐观预期，资金风险偏好提高，带动金融资产价格依照市场主观解读走自己的路，完全不甩联准会官员们持续对市场的鹰派喊话，进行经济软着陆及降息的交易，欧股强势走高、美股反弹，也带动台股在封关前重新挑战万五关卡，同时欧美公债价格走高、殖利率拉回，美元指数创波段低，美元报价的黄金及铜等金属原物料价格持续反弹，就连先前崩跌的数位货币也出现落后补涨反弹。但市场乐观情绪及金融资产价格涨势能否延续到农历年后，才是台股开红盘表现的重要关键。

因此，过年期间务必要观察与联准会对作并提早庆祝货币紧缩落幕的市场态度，是否真的坚定不移。

股债市场预期唱双簧 总有一边要认错！

由于目前股市与债市的乐观预期并不一致，两者之一肯定有错，最终也会因修正错误预期而引发金融资产价格的动荡。

股市认为美国通膨回落，劳动市场依旧火热，预期美国经济将软着陆，企业获利修正幅度将不会太大；债市则认为下半年美国经济将硬着陆，迫使联准会不得不降息，利率期货市场预期的终点利率与联准会自身预估数的差距持续扩大。

美股市场情绪已步入贪婪

另因美国密西根大学公布的一月消费者信心指数初值高于市场预期，已连续两个月上升，并创二○二二年五月以来的新高，加上通膨降温、民众薪资持续成长(每小时薪资月增、年增)、疫情期间超额储蓄仍未花光，所以短期消费力依旧有撑，缓慢下滑的零售数据恐难提供美国即将进入硬着陆衰退的证据，通膨也可能随市场需求降温不足、原物料价格重新走高而再次升温，连带联准会将降息的乐观预期可能也会有所动摇，导致债市修正错误的预期，连带评价由公债殖利率定锚的股市也会被动跟着调整。

若直观的从美股技术面来看，标普五百指数已反弹至下降压力线，近日无法有效突破，获利了结的短线资金或许会开始出笼，对日KD也已来到高档的美股各指数也会有连锁反应。

而且随着金融资产价格依照自身乐观解读的路径前进，用来反应美股市场情绪的CNN恐惧与贪婪指数已由去年十二月二八日的三二(恐惧)快速翻倍至今年一月一三日的六三(贪婪)，朝着七五以上的极度贪婪前进，将增加市场过度乐观后乐极生悲的风险，CNN恐惧与贪婪指数数值变化也是台股封关期间要观察的市场数据。

因此，农历年后台股开红盘基本上就是两种情境，其一为美股无法有效突破上档压力而拉回，台股将反映过年期间的美股累积跌幅。其二为美股有效突破上档压力，台股将反映过年期间的美股累计涨幅。

美股若向上突破 景气落底产业有机会落后补弹

在情境一下，封关前卖压尚未消化且股价位阶仍相对高的产业或个股，就有向下收敛的风险，像是封关前部分先反弹的半导体股，或是其他像是生技、钢铁、观光及餐饮等去年底原先强势的作梦非电族群。

※精彩全文，详见《理财周刊》1169.1170期，2023.01.20出刊。

本文作者：高适

(本文摘自《理财周刊1169.1170期》)

《理财周刊1169.1170期》