杂志精选》独家披露！全台第一份百大长青家族企业排行 助你加码传承股
(图／远见提供)
接班传承的差异，竟让曾经都是产业龙头的大同与台达电，有了截然不同的终场。台达电在十余年间，市值翻涨，跃居台股十强。而百年大同不但由盛转衰，股东投资更落得血本无归。2022年伊始，《远见》推出全台第一份百大长青家族企业排行，助你看懂企业长青永续之道，找到金虎年投资致富密码。
「史上第一次，台股总市值超越韩国，达2.2兆美元（约新台币62.1兆元）。」2022年甫开春，无畏疫情逆风突袭，台股逆势劲扬，超车韩国，成交值达95.5兆元，跃上全球第16大市场。
值得关注的是，台股领涨关键企业中，除了市值占比高达近三成的护国神山台积电外，根据中山大学管理学院陈世哲教授团队研究调查指出，台股市值前十大企业中，创始股东家族持股超过5％的企业，就有六家，市值占比约22％。
其中，2019年市值仅3000多亿的台达电，在中美冲突及疫情的干扰下，经营绩效不但未受冲击，市值还翻倍成长，突破7000亿元，跃进市值前十大，成了市场关注焦点。
这样一家「年逾半百」的老字号，为何能扭转产业陷入景气黄昏周期、垂垂老矣的宿命，逆势上扬？
关键，就在企业的接班与转型。
事实上，电子零组件起家的台达电，发迹于电脑与笔电快速成长的年代，曾是电源之霸，却因错失布局手机市场先机，2009年，迎来营收首度衰退挑战。
嗅到企业存亡危机，台达电启动以郑平、海英俊为首的梯队接班与转型，抢先布局电动车、能源基础建设设备，十年厉兵秣马，任凭外界批评与内部冲突不断，郑平仍坚定地迈向目标，成功替台达电开启百年永续契机。
追求长期永续营运，家族企业更愿意投资未来
台湾管理学大师、政大名誉讲座教授司徒达贤曾撰文分析，相较于完全由大众投资人、投资机构与专业经理人掌控的上市公司，家族企业因短期获利压力较小，且基于家族永续经营理念下，更愿意投资未来，甚至是「很久以后才可能回报」的投资。
从这观点看，台达电可说是国内企业接班典范。
另，根据台湾董事学会最新研究，以台湾50指数成分分析，家族企业家数占比过半达52％，总市值占比为32％。显示家族企业不论好坏，对台湾经济发展皆会带来关键影响力。
投资大同与台达电，结果大不同
董事学会指出，若以30年为循环周期观察，1990年的台湾百大家族企业，2020年仅剩25家还在榜上。其中，曾是台股领头羊，知名家电龙头大同与声宝，不但亏损连连，市值大幅缩水；更遑论曾盛极一时的华隆、台凤、歌林等，甚至惨遭下市。
反之，台达电30年间，市值从47亿元翻涨至一度突破7000多亿元，成长惊人。台湾投资人关系协会TIRI副理事长郭宗霖分析，同样是家族企业，1999年，大同市值1570亿元，台达电仅998亿元。
再看经营绩效关键指标ROE（股东权益报酬率），大同21年平均为负6％，台达电则将近19％。意即，投资大同，不到10年血本无归；投资台达电，五年就能翻倍。
据中山大学管理学院陈世哲教授团队调查分析，台股1700多家企业中，泛家族企业占比高达七成以上。
KPMG家族办公室创办人陈振干指出，这代表台股投资标的中，十家有七家是家族企业，也就是说，这些企业的接班传承与转型，不但影响自身竞争力、台湾产业与经济发展，更攸关你我的荷包。
新光钢在二代接手后积极转型，三度化险为夷，也让新光钢经营绩效跃居产业龙头。
(图／远见提供)
全台独家大调查：百大长青传承股出列
《远见》长期关注、报导台湾家族企业接班传承与转型。2022年，在台湾产业转型与台股跃世界前16强的关键时刻，与长期研究台湾家族企业的中山大学陈世哲教授团队合作，针对台湾成立30年以上的上市柜家族企业，透过调查分析连续21年的各项关键经营绩效指标，独家推出台湾百大长青传承股排行榜。
除分析经营绩效等客观数据，《远见》团队专访典范长青企业，透过与「继承者们」的深入访谈，替读者梳理出台湾家族企业永续之道。
从百大长青传承股排行榜中，电子产业上榜家数最多，达18家，占比近二成。其中，创立36年的可成，在市值成长、每股盈余与股东权益报酬率等各项指标，皆拿下高分，居百大排行之首。
然可成近一年来遭逢逆风，卖厂并启动转型突围，后续成绩仍有待观察。群光与鸿海，分居同产业第二与第三名。
(图／远见提供)
(图／远见提供)
百大长青家族企业第二名，由75年历史的汽车龙头和泰车拿下。居批发零售业第二名的，是有33年历史的统一超。
值得一提的是，由董事长罗智先领军的统一超，21年平均ROE高达29.5％，是百大家族股中，最会替股东赚钱的榜首。最会替股东赚钱的，还有分居二、三名的晶华董事长潘思亮，与群光董事长许昆泰，平均ROE分别是26.8％与24.9％。
(图／远见提供)
获利王则由21年平均EPS每股盈余达15.5元的可成，以及11.2元的和泰车分居冠、亚军。
(图／远见提供)
百大长青家族企业中，有八成已至少交棒接班过一次；现任经营者中，董事长有高达75％为家族成员。
特别的是，若以近十年平均股利殖利率来看，「存股王」前三名皆为营建类股，显示产业趋势正处于上升阶段。
(图／远见提供)
(图／远见提供)
投资家族股三大指标，ROE、诚信、布局未来
那么，如何挑选潜力长青传承股？
行为财务学专家、政大商学院副院长周冠男指出，除了ROE与市值成长等指标外，经营者的「诚信」至关重要。他指出，企业若股权结构不透明，让经营者能以极少的股权，实质控制一家公司时，通常公司治理会出问题。
这也是股权设计盘根错节的家族企业，容易被污名化的主因。周冠男表示，「关键不在家族企业，而是经营者的『诚信』，很多掏空弊案，其实都有迹可寻，」周冠男建议，投资家族企业，一定要「观其言、察其行，检视经营者或有实质控制权的家族成员言行与诚信。」
「曾有历史学家分析，明朝没有好皇帝，清朝没有坏皇帝，关键就在，清朝选贤能的子嗣继位，明朝则不选，直接由长子接班，」台新投顾总经理李镇宇指出，「这也是台湾家族企业传承最大的问题。」
此外，继承者能否掌握产业趋势，敢不敢投资未来，都是家族企业长青永续的关键。李镇宇分析，很多家族企业会把二代或三代送去投行历练，为的就是培养下一代对产业趋势的灵敏度与敢于「投资未来」的能力。李镇宇观察，未来潜力家族股，可观察是否已抢先布局半导体、电动车与绿能。
「存股」理财，进场时机点很重要
郭宗霖观察，好的家族股投资标的，除了稳定的市值成长，ROE每年稳定维持在20％，是全球投资机构最爱的标的。此外，吸引投资者长期持有，稳定配息的股利殖利率也是关键指标。但郭宗霖也提醒，想靠「存股」理财，进场时机点很重要，不要赚了股利，却赔了价差。
迎接新的一年，你的投资布局也需要更新，不妨就从《远见》推出的深度调查中，琢磨出长青企业的最佳接班传承作法，并从中找出你的永续获利之道。
【调查说明】
执行单位：中山大学管理学院陈世哲教授、台南大学经管系曹琼文教授、许纹绫团队
调查方式：根据TEJ台湾经济新报资料库2020年1727间上市柜企业，找出符合家族企业定义，家族成员至少持股5％以上之企业，共1303间。其中于2000年至2020年间，连续21年持续营运，有429间。
进一步筛选出登记成立至少30年的企业共343间，排除无法确认创办家族之12家企业后，共计仍有331间家族企业，依据其财报绩效数据进行排名。调查排名采用三项财务绩效指标，股东权益报酬率（ROE）、每股盈余（EPS）与市值成长率。
依据331间企业连续21年之完整财务绩效数据之ROE、EPS、市值成长率进行平均数的计算，并分别针对ROE、EPS、市值成长率三大数值之个别群体，计算其标准化数值后，再依三个标准化数值加总后的平均数，以标准化数值越高者依序排名，找出百大长青企业。
本文作者：林凤琪
(本文摘自《远见杂志2月号428期》)
《远见杂志2月号428期》