《造纸股》正隆Q1获利双升创次高 Q2淡季续看升

造纸大厂正隆(1904)受惠订单需求畅旺、涨价反应成本压力效益显现，2021年首季淡季营运畅旺，税后净利双位数「双升」至12.42亿元、连3季改写历史次高，每股盈余（EPS）1.12元。法人看好正隆第二季营运淡季续扬，下半年新产能开出可望增添营运动能。

正隆首季合并营收102.86亿元，虽季减7.82％、仍年增达13.35％，创近6年同期高点。毛利率27.51％，优于去年第四季26.64％、低于去年同期28.85％，改写历史次高。不过，营益率13.91％，优于去年第四季13.34％及同期13.77％，改写历史新高。

在营收规模持稳高档、本业获利创高带动下，正隆首季归属母公司税后净利达12.42亿元，季增达11.91％、年增达38.16％，连3季改写历史次高。每股盈余1.12元，优于去年第四季1元及同期0.81元，获利成长动能优于营收。

正隆先前法说时指出，市场订单需求畅旺使造纸及加工部门均全能生产，台越2地造纸厂稼动率几近满载，纸箱厂则已满载、甚至加班赶工。为反应国际废纸及纸浆等原物料成本上涨压力，1月已调涨产品价格约10％，预期首季营收、毛利率及营益率均会优于去年同期。

展望后市，在市场需求畅旺、生产稼动率高，正隆总经理蔡东和预期有助正隆毛利率提升，且随着全球疫情逐步趋缓，可望带动经济恢复成长下，预期今年整体营运表现仍可望维持相当水准，惟仍须密切观察原物料价格上涨压力，不排除再调整产品价格反应可能。

正隆4月自结合并营收37.2亿元，虽较3月38.83亿元减少4.19％，仍较去年同期31.78亿元成长达17.05％，为近7年同期高点。累计前4月合并营收140.21亿元，较去年同期122.53亿元成长达14.43％，续创同期次高。

同时，正隆拟定3大策略续拓台越2地新产能、台湾产能改造升级，未来3年平均资本支出将超过70亿元。其中，斥资20.8亿元打造、年产能6千平方公尺的高雄燕巢智能纸器厂将在年中量产，斥资2亿美元、年产能40万吨的平阳造纸厂二期计划将在年底完成。

投顾法人认为，正隆4月营收表现符合预期，美国废纸4月每吨均价则持稳170美元左右。由于市场对纸箱需求畅旺，集团目前以加班因应，产能约提升3～5％，预期上半年营运淡季不淡，看好获利表现将逐季提升，维持「买进」评等、目标价50元不变。