3步骤挖出「成长股」 小职员10年百万本金滚出千万资产！
图文／镜周刊
45岁的陈启祥，2年前暂离职场在家当奶爸，之所以能安心地请育婴假，是因为有投资收益当后盾。信奉价值投资的他，10年间已将百万本金滚出千万资产，平均年化报酬达20%。而能有这番成绩，与遇见颠覆他对投资想像的书─《和巴菲特同步买进》有绝对关系。
走进陈启祥的书房，从整排的书柜可看出他爱书成痴，其中文学书占最大宗，包含日本、欧美小说全都井然有序地按作者姓名排列。陈启祥坦言，就是阅读开启他价值投资的大门，也因为看了知名财经部落客爱榭克对总体经济的分析，从景气灯号判断趋势，让他躲过2008年金融海啸，少走许多冤枉路。
「现在的台股与2008年最后上涨那段很像，处于景气循环的末升段。」陈启祥分析，IT设计是当年的热门股，股价已垫高，但仍受投资人追捧，崩盘前又再飙升，「我目前持股中也放了些股价表现优于基本面，可是未来仍有成长性的个股，想要抓住这波最后情绪。」陈启祥锁定5G需求带动的半导体厂热潮，正留意台积电周边耗材、设备、封测供应链，「弘塑、瑞耘是我近期看好的个股。」
而处在景气循环末升段，陈启祥强调心态很重要，「这波有赚是『送你的』，赚得少别灰心，更不要不甘心再追强势股。」如今他已开始减码，做法是从大盘站上1万1千点后，每涨3百至5百点就砍一成持股，「但最终还是会留3至4成持股在市场上。」
言谈中可发现陈启祥最在乎个股「成长性」，这招让他从2009年起逾10年间，平均年化报酬率达20％，从本金1百万元滚大到上千万。而他挖掘成长股的方法可归纳为以下3步骤。
步骤一：观察近三个月营收
「公司是否具成长爆发力，看营收最直接。」在筛选上，陈启祥首重营收，他会挑出近3个月营收平均高于去年同期20至30％的公司，或营收创12个月新高的黑马。
步骤二、检查财报确认体质
为了确认公司长期经营价值，陈启祥会进一步观察个股近3年财报表现，重点包括：净利出现20％成长、股东权益报酬率不低于10％、自由现金流大于零。若当时股价净值比小于2，更是具有潜力。此外，陈启偏好股本小于10亿元的公司，「因为没有过多转投资，产品单纯好理解。」
陈启祥说，他喜欢寻找未来有变化与动能的企业，而年报、法说会是重要资讯来源，「年报虽讯息较落后，但内容详细，可从中了解公司个别产品的营收与比重，法说会则是可以听到公司对未来业绩表态。」
2、3月间，疫情导致台股震荡，陈启祥精准投资原料药厂旭富，获利逾3成，就是靠着以上3步骤筛股的成果。「旭富是我长期追踪的公司，由于GMP系统对药厂非常重要，一旦成为某家厂商的原料药供应商，就不太会被抢单，且旭富去年总营收还成长21％。当传出奎宁可望治疗肺炎时，因旭富有产这项药物的原料药，所以2月进场。更重要的是，旭富的法说会总有满满的含金量，经营者愿意揭露公司接单状况，对外部股东非常有帮助。」
此外，陈启祥也会从新闻报导找投资机会，「扩厂、可转债都是我搜寻的关键字。」他举例，今年3月瑞耘发行可转债筹资，他从公开说明书得知瑞耘新厂将于2022年上线，逐年扩大产能，因此纳入口袋名单。
在确定进场之前，陈启祥会参考公司的「未来本益比」，以现在的股价除以未来EPS（每股纯益），再评估本益比自己能否接受。至于如何估算未来EPS？他建议以前一季的营收成长率当作标准推估，「但与其花时间精算股价，不如多阅读产业资讯，像DIGITIMES就很不错，可从产业趋势了解公司是否在成长的道路上。」
「每月公布营收时，就是检视成长的最佳时机。」陈启祥强调，他有一张个股观察清单，每月营收出来时会做排序，看看哪类产业表现亮眼，「检视月营收增长可关注年增率，去年同期营收（分母）衰退，但今年营收（分子）成长的个股最佳。」
而他会依据对个股的把握度拟定持股比，越有把握，持股比越高，介于15至20％，其余订在5至10％，再换算张数分三批进场，「第一批进场后，我会以下个月营收当参考点，若不如预期，就暂缓投入第二笔资金。」
营收出现衰退、成长不如预期时，陈启祥会设法找原因。以2018年投资信昌化为例，当时酚价拉高，法说会上也透露将重启产线，「但后续追踪发现酚价开始走跌，打电话给公司，才知道取消重启产线，这是很大的警讯。」他表示，这时不管有没有赚都要赶紧跑。
「在金钱方面，我自认为是很有纪律的人，但30岁后发现，薪水不过4、5万元，光靠存钱是不行的。」2006年，陈启祥从基金开始小试身手，后续也自学技术分析投入台指期，「期间赚了一点又赔了一些，搞不清楚自己到底是投资还是投机？」
寻找答案之际，陈启祥遇见颠覆他对投资想像的书─《和巴菲特同步买进》，「我认知到买股票是在投资一间公司。」自此，他专注研究公司基本面，并将工作存来的百万元投入股市。
相识2年、同样是价值投资者的「小联盟球探－兴柜随笔」版主说，陈启祥就像铃木一朗能够量产安打，「他提出时间成本的重要性，将市场理解所需的时间纳入考量，并作先后排序，因此总是能够很快地实现收益赚取获利。」
2年前女儿出生，原在生技公司担任小职员的陈启祥，决定暂离职场在家当奶爸，「儿子出生时，是老婆请育婴假带小孩，现在轮到我了。」
照顾女儿之余，陈启祥也经营脸书社群「修正式价值投资」，分享投资笔记，「有些人喜欢投资金融股，但我不碰，股本太大难以评估，所以说别人喜欢的不见得适合你，这就是我所谓的修正式。投资不能只是照本宣科，还要融入自己的判断。」陈启祥语重心长地说。
1.营收亮眼：瑞耘今年1月营收约0.499亿元，当时创下新高，之后3个月的月营收年增率都超过30%。
2.财报稳健：瑞耘资本额3.16亿元，近3年股东权益报酬率皆大于10%，自由现金流大于0，股价净值比约2倍。
3.愿景迷人：受益于半导体设备市场回温，带动先进制程等设备零组件出货需求增加，瑞耘今年业绩频创单月新高。而2018年产能接近满载，为开发产能，瑞耘从去年开始规划新厂扩建，今年3月发行可转债筹资，公开说明书提到，新厂将于2021年完工，2022年正式上线量产，预估能带来7.3亿～11亿元的营收。
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