操盘心法－日银总裁国会谈话 攸关投资趋势

美国7月CPI年增2.9％，低于市场预期；核心CPI年增3.2％，符合市场预期。市场所关心的核心通膨部分，二手车价格、新车价格年增率连续衰退。住宅成本年增率创2022年3月以来新低；医疗服务成本年增率停止上升；运输服务成本年增率则是降至一年新低。7月PPI年增2.2％，低于市场预期；核心PPI年增2.4％，低于市场预期。即便7月能源、食品、其他商品和营建价格增幅皆进一步扩大，但服务价格年增降至近五个月新低2.6％，对PPI贡献大幅缩减抵销其他项目的走升，使得7月PPI数据全面低于市场预期。

美国7月零售销售月增1％，高于市场预期。此次零售销售数据大于预期主要原因为汽机车相关销售大增3.6％，核心销售占比最高两大项目－网购和餐饮服务表现偏弱，食品饮料销售表现相对较佳。综合前述，除化解硬着陆疑虑外，从于投资方向来看，汽车价格的下跌开始刺激汽车消费，对于已经低迷三年的汽车市场能否带来复苏的契机，且赋予汽车零组件以及相关车用半导体族群投资机会，将持续观察重点。

近期供应链传出NVIDIA Blackwell系列晶片出现问题，可能暂停量产，问题主要出在Blackwell设计缺陷需要重新设计，但同时存在CoWoS-L良率不达标问题。Blackwell系列量产时间距现在尚有近半年，且第四季为传统淡季给予台积电足够余裕，因此能够在2024年底追回暂停生产的进度。

NVIDIA已经启动备分方案：B200A（搭载B102晶片）改用CoWoS-S，另外台积电可能会重新设计CoWoS-L使用的LSI，及调整underfill材料，并扩大CoWoS-L产能来改善良率不足问题。我们认为台积电将维持CoWoS-S产能不变但增加CoWoS-L产能，先进封装设备商将持续受惠。

投资策略：联准会主席鲍尔将在8月23日研讨会上针对经济展望发表谈话，预计该谈话将会对9月FOMC会议提供政策方向，应维持鸽派声调。日本央行总裁将于23日国会质询，反对升息的岸田首相确认不连任，日本反对升息的政治力消除，偏鹰的央行总裁国会谈话，是否再带动日圆升值，将为观察重点。目前重点投资产业包括HPC晶片代工、半导体设备、GB200代工厂、高阶电源、散热、iPhone供应链、货柜航运、工具机、营建、隐形眼镜等。