操盘心法－升息影响钝化、资金议题转向、个股差异化

加权指数1110922日线图

国际金融分析：　FED主席鲍尔在8/26全球央行年会谈话，阐述历史经验带给FED的三堂课，清楚传递给市场FED对抗通膨的责任与决心，明确指出基于民众的通膨预期将对未来通膨造成因果影响，更重要的是必需在形成薪资螺旋之前把通膨降下来；鲍尔谈话后美股疲弱，在9/21 FOMC前不断消化FED将要带来极鹰态度。

9/21 FOMC会议，鲍尔再次展现打击通胀决心，表明不惜牺牲短期经济成长，也要防范通膨僵固深化，因为通膨未降，未来将付出更高的经济成本；上调基准利率3码至3～3.25％区间符合市场预期，但点阵图透露的未来路径则高于市场估计，今年底利率及升息循环顶端利率分别来到4.25～4.5％及4.5～4.75％，依此估计除11月、12月将分别升息3码及2码外，明年第一季也需再升息1码或2码。

虽然FOMC会议结果比预期的更偏鹰一些，但以鲍尔在8/26提前与市场沟通后，股市的先前下跌已大部份消化此次的FOMC结果；以FED不断重申极鹰态度下的点阵图路径，升息速度将在11月见顶，升息对股市带来的冲击将开始钝化。市场下阶段的焦点将移转到对抗通膨付出的代价是经济软着陆或是深度衰退，能否达成FED此次会议预估今年下滑至0.2％，但明年仍有1.2％的经济成长率。

操作策略：

展望台股后市，虽然以消费性电子为主的库存调整未见好转，部份产品报价下跌也未见趋缓，第三季财报很难乐观；但以FED升息速度将在11月见顶，升息对国际股市带来的影响钝化，在未来经济软着陆或深度衰退指出下阶段方向之前，台股指数可维持打底格局，以个股差异化表现为主。以7月中触底以来，市场气氛偏向保守，进场资金不多，上市柜融资余额自7/12低档，仅从2,431亿元上升至2,559亿元，增加128亿元幅度不大，也显示筹码面相对安定，增添个股表现机会。

由于全球总体经济放缓，对商品需求不若以往，台股在电子零组件去库存周期下，资金议题转向，几个议题值得关注：美国通膨降低法案与欧洲能源危机创造了新能源除原有的电动车、风光伏外，新兴产业如绿氢与热泵等的结构性机会；二岸关系变化、美中竞争加剧，产业链将加速重组，带来的机会为美国去中化及中国自主化二个面向，如矽智财及安控产业等；而9/15拜登宣布Covid-19于美国正式结束，也让市场思考解封所带来的服务业商机，不仅于台湾的旅游观光餐饮产业，美国、东南亚、澳洲等地的连锁餐饮、健身房，是值得关注方向。