操盘心法－指数不愠不火 个股百花齐放

从上述几点综合起来，指向市场对停滞性通膨的担忧，然本次停滞性通膨的原因，主要是供给面出问题，导致经济成长率趋近停滞，推升通膨压力居高不下。目前的环境，OPEC刻意减产、疫情造成供应链出状况，再搭配中美之间的纠葛，全球减碳政策增加成本，局势似雷同美国70年代；然而失业率是经济学上正式衡量停滞性通膨是否发生的指标，就美国的失业率而言，今年以来的平均是5.6％，目前是4.6％，2021、2022、2023年联准会预估值分别为4.8％、3.8％、3.5％，也就是说经济成长趋缓是事实，通膨也需要关注，但并没有陷入停滞性通膨的趋向。

Fed升息进度提早，代表市场震荡，不一定是结束，原本就预估联准会主席鲍尔稍早将升息以及缩表切割的偏鸽论调是在安抚市场，2022年中完成缩表示快了一点，反应市场资金过多，需要加速控制通膨风险。

目前预期明年底前升息至少一次，美股出现部分获利了结的状况，美债殖利率开始扬升，是可以接受的情势，预期今年底10年期美国公债殖利率到达1.6～1.8％区间，2022达到2％，美元明年高档震荡，台湾年中有升息可能，资金不一定外逃。

疫情影响供应链的状况，相信疫情流感化的可控发展，应该也是暂时性的影响，全球最大物流供应商GXO 11月2日表示，物流供应链已过最糟的状况，美国总统拜登10月13日敦促主要码头与货运公司24小时营业已开始收到效果。

为了找出造成全球晶片短缺的原因，美国政府要求台积电、三星电子、SK海力士和英特尔等晶片制造商在11月8日提交机密资料，此发展的效果是，原有超额下单所带给股价的超额评价会因此降低，是一种形式的股票评价降低或正常化，股市走势趋向健康不见得是坏事，美国公司仍是赢家，只是赢家们之间的竞争态势更公平，费半指数此波从10月28日即已预先起涨，不预期11月8日后会有负面因素出现。

中国缺电因素很多，发电中火电占70％，碳排放中工业占70％，两个70％叠加到一起，要施行碳达峰，11月六中交成绩单，短期肯定会影响大，但中国CPI即使近期跳升后也只有1.5％，政策面有调控的空间。

投资策略：

台股结构性仍不悲观，11月行情较明朗，展望未来，不论系统风险，晶圆代工族群撑盘、金融股基本面看升、油价若维持目前水准则年增率将在本月份见顶，因此大盘连续重挫机率不高；而2022年台股整体获利成长率可能持平或微升，加上通膨的影响，股市整体评价有压抑的效果，重点还是在选股，尤其是成长股。

政府引导海外资金回台，效果是结构性的，提升了台湾证券市场的活力，不但展现于高当冲比率，也造就了成长股的高本益比，预期在指数持续胶着震荡之下，成长股仍将百花齐放。