达美航空市值减少13亿美元，对巴菲特来说微不足道
▲ 股神巴菲特（Warren Buffett）。（图／路透社）
（编按：以下文章4月5日原刊于《币图志》，结果5月2日巴菲特旗下的「波克夏海瑟威」（Berkshire Hathaway）股东会宣布，Q1损失惨重，当季亏497.5亿美元（约1兆4925亿元新台币），故出清美国四大航空公司全部持股。）
● 牧清华／数理背景出身、资讯博士毕业，热爱铁人三项，醉心期权交易。
前阵子很多人讨论股神巴菲特认赔达美航空，才发现原来股神也会看错？股神当然也会看错，更会停损，但必须看你怎么定义「停损」。
股神是否停损 不是重点
事情发展是这样的：
2020年2月底，巴菲特手上有已经有7090万股达美航空，我不知道成本多少，但那已不重要。因为疫情关系达美航空短短几天从60块跌落至45~47元附近，于是巴菲特加码97.6万股，花了4530万美元。达美航空持股达到7190万股
2020年3月底，受疫情加剧影响，达美航空跌落至25美元附近，巴菲特于是出售1300万股达美航空，某种程度来说算是「停损」。大家都在讨论原来股神也会出错，原来股神也会停损。
其实，股神停不停损，根本不是重点！无庸置疑，巴菲特这次卖出1300万股达美航空，当然是受疫情影响，但重点是…
2月底，巴菲特加码「微不足道」的97.6万达美航空时，手上还有现金1280亿美金啊！
换句话说，巴菲特只是拿了他手上现金的0.35% （=4530万／1280亿）「加码」达美航空。
而这次的加码，从原本的7090万股再买97万股，加码幅度为1.35%。与其说这是「加码」，倒不如说拿利息钱再投入。
▲ 2月底，巴菲特加码购入97.6万达美航空股票。（示意图／达志影像／美联社）
3/4-4/3 股神资产少455亿美金
股神到底赔多少？我们可从网站观察巴菲特现在的持股：
以2020年4月3号收盘价计算，巴菲特股票市值约为1666亿美金（根据上述网站统计），而巴菲特资金水位推测为二月底加码达美航空后的1280亿，加上最近出售的达美航空与西南航空股票大约3.89亿，也就是巴菲特手握现金将近1284亿美元。
我们假设三月份波克夏比较大动作的进出为航空股，但这些钱对1284亿资金水位相当小。
我们可将巴菲特的部位分配画出来，由于有50多档股票，我们只列出市值在10亿美元以上的股票，2020年4月3日共有21档，分别比例图如下：
▲ 以4月3日为基准，巴菲特市值在10亿美元以上的股票。（图／钱图志提供）
这些市值十亿以上的股票合起来也有1660亿美金，与目前总股票市值1666亿美金相比几乎差不多。
最大的持股当然还是苹果（AAPL），占有37%以上。但如果把巴菲特的现金部位1284亿也考虑进去的话，比例图如下：
▲ 假设巴菲特只有现金和股票的圆饼图。（图／钱图志提供）
现金部位高达45%，换句话说股票部位占了55%，而苹果（AAPL）一档就占了21%。
注：我们这里为方便计算，先假设巴菲特只有现金跟股票部位，若再加上债劵其投资在股票比例的部位更低。
注意到这是经历三月股灾后的比例分配，若巴菲特三月股灾期间，除了航空股外，没有大幅度的进出，我们可以用同样的现金与持有股数，回去推一个月前的比例分配。
这里表定以2020年3月4日为基准日，一样采用市值大于10亿美元以上的部位做计算，共有23档，比股灾前多了2档，比例图如下：
▲ 以3月4日为基准，巴菲特持股分配。（图／钱图志提供）
基本上前几大持股没太大变化，分别为苹果（AAPL），美国银行（BAC）、可口可乐（KO）、美国运通（AXP）、富国银行（WFC），但这几档三月的跌幅（2020-03-04 ~ 2020-04-03）分别高达-17.6%、-25.2%、-22.8%、-33.7%、-32.6%。
如果加上1280亿的现金部位（未出售达美航空），比例分配如下：
▲ 巴菲特投资达美航空错了吗？（图／钱图志提供）
原来巴菲特在股灾前也投了60%以上的资金，这一波股神的确损失惨重。
到目前为止，统计2020年3月4号到2020年4月3号，股神大约资产少了455亿美金。其中光是苹果（AAPL）一档就吐回去126亿。
你说股神受伤重不重？我们整理如下：
2020年3月4号，现金1280亿，股票市值约2121亿（根据4月3号持股回推），总资产约3400亿美金。
2020年4月3号，现金1284亿，股票市值缩水到1666亿，大约赔了455亿，总资产为2950亿。
三月股灾下来，股神资产至少减损13%（= （3400-2950）／3400）。其实相较于股灾，道琼回档近30%，股神算是厉害的多啦！
过去很多人都在研究巴菲特，大家都在关注股神又买了什么股票，都股灾为何加码摊平达美航空？
对于股神巴菲特的研究，我想分成下列三个层级：
「厉害一点的」，会注意到他其实已经持有达美航空很久了，加码97万股也才加码1.3%。其实根本没什么！
「再厉害一点的」，会关注到巴菲特的投资组合，也许用了各种投资组合理论，鸡蛋不要放在同个篮子，或许能安全度过这次股灾？
「但最厉害的」，其实用的道理最简单。观察到巴菲特有1284亿现金，搭配美股部位1666亿，相当于只有55%投入股票市场。股灾再怎么惨，虽会受伤但也伤不到重伤毁灭！更何况还有之前的未实现损益未算。
最顶尖的人物往往用的学问也最简单，俗称大道理，神之所以叫神，就是做到了简单但凡人都做不到的事，而且重点是「长期持续」，包括选定投资标的，抱着股票长期持有也是。
那问题来了，股神这一波达美航空的操作真的是停损吗？
▲巴菲特手上有1284亿。（图／路透社）
股神是真的停损吗？
达美航空市值减少约13亿美金，相较于巴菲特手上的1284亿是微不足道，但这些数字还是离我们太遥远，毕竟13亿美金也是台币将近400亿，可以让台湾顶尖大学用好几年了。
我们还是来点「实际的想像」，把单位「10亿」都换成「万」，把币别美金都换成台币（也就是把巴菲特缩小1/300万）。
假设2020年2月底你手上有128万新台币，然后持有股票投资组合市值166万。
这一波达美航空跌下来，相当于赔了1.3万。你会不会心痛，当然会！
但你会不会因此睡不着觉，还好吧？我们做个最个简单的分析比喻好了。
2020年2月底你有「128万现金 + 212万市值股票」，总资产为340万。
2002年3月底股票全部跌30%，变为市值148万，总资产剩下276万。
这个月资产跌了18.8% （=（340-276）／340），相较于这次的股灾，已经算是很不错了，更何况巴菲特这些持股平均来说，并没有跌到30%那么多。
再回来分析股神原本有7190万股达美航空，现在卖出了1300万股，那还剩下5890万股，也只是减码了原来部位的18%。基本上股神还是看好达美航空，不然根据他的说法，他一秒钟也不会持有这家公司。
至于为什么减码？我不知道，神之所以为神，就是有他的考量，我们凡人想不到，只能去揣测神的旨意，可能原因如下：
1. 或许未来真的有更低价可以接，但如此大的部位不好全部调节。
2. 或是未来有其他更好的标的，可以补足目前这样的投资组合与资金比例分配。
3. 股神也是人，也是想享受一下投机的快感，先出再低接赚差价谁不爱呢？
4. ….
不管原因如何，重点是....
长 期 下 来 股 神 绝 不 是 看 坏 达 美 航 空！
比较有可能的是，股神再筹划剩下来得资金要如何捡进便宜的公司，这是股神最擅长的拿手戏。
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