股市与经济背离
美国联准会（Fed）2020年3月宣布无限量QE，大举购债释出资金以为市场注入流动性，也因此Fed资产负债表快速扩张，由年初4.16兆美元升至年底7.6兆美元，不到一年即为市场注入逾3兆美元，比2008年之后的三轮QE规模更大、速度更快。
■2015年、2018年美国经济成长率都在3.0％以上，但道琼指数在这两年皆呈下跌，台湾这两年股价也呈下跌，但2020年全球经济受疫情影响而衰退，美、日、韩、台及中国大陆股市却大放异彩。
大家都说股市是经济的橱窗，意思是股市的变化可以反映一国经济的走向，经济成长好则股市热，经济走疲则股市冷，这样的思维很容易理解，也十分合理。
不过，情况也并非都是如此，过去一百年经常也有例外，就以1929年为例，美国经济已开始走下坡，而美股交易依然热络，股价续创新高，经济学家描述：「1929年股价与景气循环背离，在景气明显衰退的数月以后，仍持续上升。」
景气大萧条前兆
当然，股市和总体经济不可能长久背离，最后不是股市把经济推上去，就是经济把股市拉下来，1930年代多数人都相信，股市繁荣会让经济走向复苏，经济学家也认为美国已进入一个新而决无终了的新纪元（new era）。遗憾的是，事态的发展与人们的预期相反，美国经济随后进入大萧条，经济连续衰退四年之久。
这个背离的情况又出现，依据IMF日前推估，2020年全球经济成长率为-4.4％，美国-4.3％，为1930年以来最为惨澹的一年，然而美股却大放异彩，12月17日道琼指数升至30,303点，非仅较3月23日低点18,338点涨逾万点，也比2019年底上扬6％。
非仅道琼连创新高，那斯达克（Nasdaq）涨幅更是空前，较去年底大涨42％，美国股市的繁荣与经济的疲态有天壤之别，大家都以为美国第三季经济成长33.1％表现不错，事实上这是季增年率（saar），若按我们平日认知的年增率（yoy）仍是-2.9％，此外，美国10月商品与服务输出还是较上年同月大减13.5％，总体经济依旧走疲。
QE放钱注资股市
美国经济衰退，何以美股却有如此凌厉的表现？其原因仍在于年初以来美国联准会的无限量的量化宽松（QE）为市场注入3兆美元，庞大的资金原为活络经济，然而资金却流向股市，甚至直奔全球，让各国股市也同美国一样大放异彩，有识之士对此忧喜参半，喜的是经济萧条的此刻这也算寒冬送暖，忧的是这无异升高泡沫的风险，在没有总体经济支撑下，可谓隐忧重重。
我们观察亚洲日本、韩国2020年经济依旧衰退，但是和美国一样股市却屡创新高，日经指数上周已升至26,806点，较2019年底上扬13％，韩国的综合股价指数更大涨26％，我国也不遑多让，股价指数一路创造惊奇，近日已达14,258点，升高19％。
综合看来，如今股市与经济背离的情况愈来愈明显，风险自然也就愈来愈大。
凯因斯曾说：「投机者若只是企业稳定发展水流上的泡沫，那未必会酿出祸害，然而一旦企业成为投机漩流上的泡沫时，那就严重了。当一国的资本市场变成赌场的副产品，那就不妙了。」这段写于80年前的话意味深远，面对今日人心浮动而混沌的局势，如暮鼓晨钟，值得我们多多省思。