先探／新经济、高本益比股大放异彩

【文／魏圣峰】

二○一五年的美股进入多头的第七年，大型指数维持高档区间震荡，但个股的多空表现却相当激烈。有的股票创历史新高，也有股票创四年新低。从产业面来看，电子商务的亚马逊、脸书和Netflix在一五年是股市的赢家，能源股受到国际油价大跌并创十一年新低的冲击，是股市的输家。同样都属通路股也有赢家与输家，好市多股价一五年再涨近两成，股价创历史新高，但Wal-Mart股价却下跌近三成并创四年新低。

电子商务是贯穿二○一五年一整年的股市大赢家。从最新的美国资本前十五大企业发现，亚马逊的资本市值已超过三二○○亿美元；几个星期前，亚马逊的资本市值一度超越艾克森美孚石油，目前和艾克森美孚石油资本市值的差距仅约三五亿美元。假如油价还不能止跌，加上亚马逊股价再创历史新高的话，亚马逊的市值就可能超越艾克森美孚石油。脸书的资本市值也超越三千亿美元，排名美国第七大市值企业。Alphabet（Google母公司）一五年股价涨幅达四九％，资本市值超过五三○六亿美元。

亚马逊ＶＳ艾克森美孚

一五年电子商务的涨势是由上半年的Netflix股价从四七美元一口气大涨到第三季高点的一二五美元揭开序幕，该波段涨幅高达一．六五倍，拉高电子商务的本益比空间。当时的Netflix在财报中透露会员人数大成长，且把每个月的会费从七美元涨到九美元，透过大数据的分析，针对特定族群发拍摄影集，获得很大的效果。Netflix逐渐抢攻亚洲市场，中国和台湾是首先登陆的区域，但Netflix最大的目标是中国市场，打算找马云合作一起进军中国市场。二○一五年Netflix的股价涨幅达到一．四五倍。脸书也在财报表现优异，尤其是来自行动上网人数激增，网路广告的成长力道强劲，脸书股价也创历史新高。

亚马逊是一五年电子商务股最亮眼的多头指标。将云端运算业务项目在财报中揭露，总算让市场了解到亚马逊在云端业务的表现。上季财报中，亚马逊从云端运算业务（ＡＷＳ）的营收年增达到七八％，市场预估一五年亚马逊的总营收可望接近一○八○亿美元，年增可达两成，ＡＷＳ已经是亚马逊最大的金鸡母。六月亚马逊已经取得美国政府许可证，可以实验用无人机送货，客户最快在订货半小时可以拿到产品，的确提高在电子商务的营运成长。

亚马逊在十二月底表示，一五年的年底采购旺季中，在电子商务的营运可望比一四年同期多出一倍。表面看来，亚马逊在一五年第二、三季的ＥＰＳ分别仅○．一九和○．一七美元，预估第四季的ＥＰＳ也还不会达到二美元，但资本市值却能膨胀到全球第六大资本市值企业，显然市场对亚马逊未来的营运深具信心，只要营运稳定成长也不在乎亚马逊目前超过九百倍的本益比，这是新经济下的企业营运成长动能的结果。

相较于电子商务股价的强劲成长，受到国际油价重挫并在十二月下旬创下十一年新低的冲击，造成石油和能源股一五年股价表现不佳。一五年艾克森美孚石油股价下跌近一五％，在道琼工业指数成分股中表现低于大盘。艾克森美孚石油目前是全球第五大市值企业，曾经在○六～一○年期间都是全球资本市值企业的龙头，随着油价重挫效应，未来资本市值可能难以再膨胀，且有被新经济企业追过的可能性很大。另一家道琼成分股的雪弗龙，一五年股价下跌接近两成，资本市值剩一七○○亿美元；切斯皮克能源公司跌幅将近七七％，是S&P 500指数跌幅最大的成分股。能源股是一五年美股表现最差的类股。

非铁金属价格连续第三年重挫，铁矿石价格一度创下每公吨仅三八美元的历史新低，加上中国房地产市场供过于求的压力，造成采矿和营建设备的开拓重工和联合科技一五年股价跌幅都在两成上下。美国最大采矿公司的Freeport-Mcmoran股价跌掉七成，股价创十三年新低。

美国最大通路的Wal-Mart的股价在一五年大跌将近三成，是道琼工业指数成分股中最大的输家，股价创四年新低。Wal-Mart的消费模式则为零售，虽然Wal-Mart强调商品价格低价化，却也可能受到其他卖场的竞争压力而影响毛利表现，除了生鲜、蔬菜和水果等商品外，Wal-Mart很多商品面临电子商务的竞争造成销售业绩衰退。也因为较晚发展电子商务，除了建置成本高外，电子商务销售对Wal-Mart的零售销售业绩贡献仍相当有限。麻烦的是，Wal-Mart被市场认定未来几年的营运可能会持续衰退，造成本益比下降，也是股价低迷不振的原因。（全文未完）

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