观念平台－从瑞信危机看财富管理未来

瑞信主要业务有两大块：财富管理及投资银行，前者相对健全，但后者近年过于积极争取业务、承担了过多风险。投资银行部门因为对避险基金提供短期贷款，遭受损失高达45亿美元，重创公司体质，虽已进行一系列改组，包括裁减投行人员、加大财富管理比重，但仍无法挽救公司。

这次美国矽谷银行（SVB）事件引爆存款户信心危机，关键问题是风险控制不当。银行管理层基本上漠视利率波动风险，将大部分资产押注在长天期债券上，以致当联准会（Fed）升息后遭受重大损失。矽谷银行倒闭，连带引发了其他同类型美国中小型银行财务危机。由于全球投资人信心脆弱，瑞信银行财富管理客户恐慌性地大规模提款，导致流动性危机，一发不可收拾。

其实瑞信的投资银行（证券业务）并不在瑞士，大部分位于纽约、伦敦等金融中心，但由于母公司在瑞士，所以连带受到波及。瑞士传统上是全球最安全的富人金库，现在遭遇海啸袭击，损失最大的不是瑞信，而是瑞士做为欧洲金融中心的整体形象，全球富豪争先恐后，将资产移转到其他地方。

从近期欧美金融危机，我们有几个启示：第一，财富管理重要性将取代投资银行。30年前，欧美大证券商主要以投银业务为主要收入来源，但是这几年财富管理取而代之。在过去十年各国央行量化宽松（QE）大撒币期间，创造了很多财富，因此富人愈来愈多、不仅是超高净值者，一般富人数量也大幅增加，需要好的财富管理服务。这也是为何大幅布局财富管理的证券商，如摩根士丹利都水涨船高，而过度集中传统投行业务的证券商，如高盛，却江河日下的原因。

第二，黑天鹅时代来临，新的风险不断出现。未来由于环境剧变，速度变快、将有很多新风险产生，远超出传统监管机构与投资人认知。以矽谷银行而言，位于美国创新科技中心，理应相当安全，但过去两年科技股过于膨胀，现在终将承受苦果。瑞信事件也是相同情况，导致公司垮台主因是投资人信心不足，并非财务不健全。目前投资人信心过于脆弱，风吹草动之下便大幅挤兑，再健全的银行也无法承压。

未来会有新型态风险出现，而且风险之间彼此会有相关联。比如说地缘政治风险，会导致供应链风险及经济风险，投资人必须要有新的认知，不能再用传统角度来思考风险管理。

第三，新创产业将遭受重击。近期一连串事件对于新创企业而言，均为超级利空。矽谷是美国新创企业聚集中心，而新创资金主要供给者矽谷银行竟然破产，所有创投基金以及企业都将变得谨慎。过去几年新创企业「本梦比」行情很难持续，未来整体估值也将大幅下降；当然，企业IPO数量也将大幅减少，倒是并购有可能增加，一些撑不下去的新创企业将被大型公司并购。

这对于中美地缘政治角力也会有影响，中国大陆在这一波冲击中所受损失较少。过去两年大陆主管机关刻意和美国金融脱钩、喊停蚂蚁到美国上市、强令滴滴回国上市、禁止加密货币交易，现在看来都是正确决定，也让大陆金融重新出发、奠定了良好基础。

第四，新加坡将成为全球新金融中心。过去两年，Fed不断升息、欧洲也陷于乌俄战争冲击，资金大幅流入美国，美国因此被认为全球资金避风港。现在这个神话已破灭，瑞士过去被认为是欧洲金融中心，所以富人资金都聚集于此，现在瑞士央行竟然需要出手解救。虽然短期内避免瑞信崩盘，但已重创投资人信心难以挽回。新加坡由于政治中立，政府极有效率、并为东南亚经济与科技中心，未来将逐渐取代香港，蜕变为亚洲的瑞士。