观念平台－国际接轨时 保险负债折现率的利差区隔很重要吗？

金融主管机关宣示将参酌国际保险监理官协会（IAIS）公布之保险资本标准（ICS）2.0版，研订保险业清偿能力制度。ICS为国际活跃性保险集团（IAIG）合并集团资本标准，涉及评价、合格资本来源与资本计提方法。IAIS执行委员会已于2019年商定ICS 2.0版监测期为五年，自2020年初开始，结束后将实施集团资本监理。

ICS于负债评价之实地测试（FT, Field Testing）采以三桶（bucket）法则，分桶的意涵是降低资产与负债于利率评价时之基差，减少市场风险所产生的资本波动，负债区分为三个桶（bucket），为顶部、中间与一般桶，简而言之，各桶先依据资产负债匹配程度决定非流动性溢价之利差，再经违约风险调整后之应用比率（application ratio）承认利差（即顶部桶100％、中间桶90％与一般桶80％）。

IAIS将资产负债匹配程度与公司赚取利差相互连结，匹配程度低于中间桶者，将降低赚取利差能力，因FT标准严格，多数负债归类至一般桶，导致经营长年期业务之公司其测试结果不甚理想，同时亦要求解约金额不得超过负债之5％，资产若持有至到期则给予全部利差。

低程度的现金匹配足以解释利差监理的有效性吗？

不可否认，资产负债匹配程度高之负债风险较低，但市场实务者认为，若保单持有人提前执行解约权，可能产生流动性风险，关注议题应是赚取整体贴现率的可能，依据过往经验，市场极端情况下可能根本无法获取收益，应透过合理资本预防此类风险。因而主张调整贴现率的效益有限，最佳估计负债（BEL）应呈现真实面貌，才能适当校准风险资本，限制利差虽是风险控管工具之一，但衍生的基差风险与杂讯，反而增加管理上复杂性。

就审慎监理而言，更需留意无风险利率加计利差是否可如预期取得，即使非流动性负债，不当投资更易造成巨额亏损。举例分析，6年期保单负债组合若投资10年期零息债券，保单负债成本为4％，债券到期时除取得本金外、产生6.5％殖利率，实际上，当保单于6年后到期时，为履行给付承诺，持有债券被迫需依市价出售，会产生不确定交易损益，即保险公司2.5％的利差益将仅是预期数字。

案例也显示公司面对债券提前交易之市场风险，利差大小影响将不显著。尤其，对于持有大量美元计价债券的台湾保险业而言，尤其应优先考虑币别错置与存续期间不匹配之市场风险，显然利差无法完整反映资产负债风险。

台币计价的固定收益市场如何影响保险负债评价时的折现率？

另一个影响折现率的议题则是以台币计价的固定收益市场，因无风险利率曲线涉及币别与市场流动性的最终观察期限（LOT last observable term），折现率所使用的长期远期利率（Long Term Forward. Rate, LTFR）之LOT为60年，采插值法依现有10年期市场利率推估。因LTFR为长期宏观经济平衡时预期名义利率，利率期限结构将反映负债市值，台币计价固定收益市场规模将显著影响寿险业因应资本监理的策略。

同时，市场实务者也建议ICS可考虑权益证券的利差效果，股票资产配置于保险公司可发挥资产负债管理正面效益；另外也认为负债评价与资产衔接的方法更为有效，可提供企业更佳的风险管理成效。当然，针对差异幅度大的全球资本市场，而建构符合效益的保险资本监理制度实属不易，为求发挥保险社会价值极大化，期待合规、合理与公平的在地监理。