《国际经济》通膨重演1970年代灾难？目前应只是「Sugar High」(3-1)

自新冠肺炎疫情爆发以来，美国联邦政府已砸下数兆美元缓解疫情造成的经济冲击，也将再斥资数兆美元振兴经济与就业，而近来汽油价格上涨、全球半导体晶片严重短缺和苏伊士运河「卡船」事件更加深了物价飞扬的担忧，虽然联准会一再重申通膨升温将只是暂时现象，但随着美国国债如滚雪球般暴增，华尔街与部分华府人士开始对美国可能重演1970年代式的通膨失控飙升感到担忧，这样的担忧是否合理？我们当然希望如同联准会所言，通膨只是经济强劲复苏点燃的一场烟花，稍纵即逝，但万一通膨最终真的转变成为经济轨道上的失速列车，又会带来什么挑战？

不令人意外 美国通膨确实在升高

对通膨突然飙升的担忧可能让许多投资人和经济学家夜不成眠，但他们的担忧并非毫无根据，近来的数据显示美国通膨确实正在升高。

上周五（9日）美国劳工统计局宣布，美国3月生产者物价指数（PPI）经季调后月升1%，与去年同期相比更大涨4.2%，创下2011年9月以来最大年涨幅，且两项数据均远超出市场预期。不过，由于去年3月美国刚爆发新冠肺炎疫情，导致比较基期较低，也是今年3月通膨年增率急升的原因之一。

3月美国PPI各分项指数几乎全面上扬，其中，制成品价格更创下2009年美国政府开始追?该指标以来的最大涨幅，主要由汽油价格大涨8.8%所推升。

花旗集团经济学家Andrew Hollenhorst对此表示：「虽然数据超出普遍预期和我们的预测，但基于经济解封下的需求高涨与全球供应链问题，物价涨得比较多也不是太令人意外」。

但众人心中徘徊不去的担忧，仍旧是这波通膨是激励措施带来的暂时「高糖效应」（sugar rush），还是会让人头皮发麻的一直持续下去？

投资人担心随着经济完全解封，压抑已久的消费者需求所引爆的物价飙升，可能迫使联准会重新考虑其货币政策。联准会一直试图淡化这样的预期，并一再重申随着经济逐渐恢复正常，物价飙涨将只是暂时现象。

联准会上周三（7日）公布份3月16、17日的会议记录，内容显示虽然美国央行预测今年经济将迎来近40年最强劲的增长，但也认同美国经济距离联准会的长期目标仍然遥远，且经济前景仍然存在高度不确定性。决策官员认为可能还需要「一段时间」，经济环境才会改善到足以让央行考虑缩减当前的支持力道。

联准会此前即一再重申，只有在经济达到就业最大化，且通膨升至2%或略逾2%一段时间之后，央行才可能调升利率。根据联准会3月会议后公布的最新点阵图，该央行到2023年底都可能按兵不动。

联准会主席鲍尔上周四出席国际货币基金（IMF）与世界银行（World Bank）举行的年度春季论坛时再度重申，联准会距离缩减对美国经济的支持仍然非常遥远，而今年预期中的物价上涨可能只是暂时现象。

尽管有了这些保证，但华尔街仍然非常担心央行突然提高利率以抑制通膨飙升。随着美国加速扩大接种新冠肺炎疫苖使经济前景益发明朗，以及美国政府在推出1.9兆美元新一轮纾困方案后，又再提出规模达2.3兆美元的大规模基础建设计划，对通膨急涨将带动利率升高的担忧使前一阵子美国金融市场陷入剧烈震荡，美国10年期公债殖利率在3月底一度触及14个月高点1.776%。

之后在联准会一再保证将维持超宽松政策不变的承诺下，美国10年期债息一路回落至1.7%以下，以科技股为主的那斯达克指数为之一振，在科技股带动下，标普500指数上周更连续3日改写历史收盘新高。

富国银行经济学家Sarah House表示，虽然供应链陷入瓶颈与经济逐渐全面重启将推升通膨，但联准会仍可能继续维持政策不变以观察近期通膨升温的影响是否一直持续到今年过后。和其他许多经济学家看法类似，她也认同现在还不必担心物价失控。