《金融》星展银：若通膨逾3％ 股市报酬才有恶化风险

通货膨胀上升是今年金融市场普遍预期的风险因素之一。星展银分析，通货膨胀目前仍处于甜蜜点，美国通膨逾3%时，股市报酬才有恶化风险。目前推升通膨的2大因素：拜登政府提出1.9兆美元积极的经济援助计划，再加上美国肺炎疫苗接种率的提高，预计可望提振经济强劲成长动能，进而推升通膨水准上升。另一个驱动通膨上升因素是货币政策。

星展银分析，通货膨胀率上升未必对风险性资产是负面的。实际上，由需求（而不是供给面因素）所带动的通膨压力对市场是正面的。标准普尔500指数与美国通膨之间的长期关系，显然，当通膨急剧回落时，美国股票才会呈现大幅度回档。通膨上升的期间通常不会伴随股市大幅下挫。

而那一种通膨水准最有利风险资产表现？为了回答这个问题，星展检视自1941年以来的数据，列出下列一些发现：

一、当通膨率低于零时，标准普尔500指数的平均每月报酬率为负值。

二、当通膨率介于1.0％～2.0％时，标准普尔500指数的平均每月报酬率为12.2％，通膨率介于2.0％～3.0％时，标准普尔500指数的平均每月报酬率提升至13.7％。

三、当通膨率超过3.0％，标准普尔500指数的平均每月报酬率开始持续下降。

很明显，当通膨率处于1.4％时有利于风险资产，而只有当通膨率超过3.0％时，股市报酬率才可能开始恶化。