理财周刊／马凯：拨乱反正难熬的阵痛

文／理财周刊

美国联准会主席柏南克临去秋波送给全世界一个圣诞大礼，将他一手催生、拖延五年更愈演愈烈的ＱＥ政策，做了一个了断，明年开始每月减少购债一百亿美元。此虽去ＱＥ真正退场甚远，至少目前为止宣告ＱＥ政策反转的最明显信号。

ＱＥ本无新意，乃是百年来经济学宗师们鄙夷不屑的「印钞救市」政策，在德国马克与中国法币两大覆辙的教训之下，数十年来除了野蛮落后的国家，无人敢轻易操弄。

联准会甘冒天下之大不韪，于金融海啸初至，全球人心惶惶，信心忽然崩溃致使货币流通量大减的危机之下，诚有其紧急输血的作用；但到底如同饮鸩止渴，后患无穷，迨信心初定，即应尽速撤回。联准会却食髓知味，再而三实施，变成每月例行印发850亿美钞，让潜在祸害不断扩大。

联准会沾沾自喜地宣告，美国印钞与德、中不同，未引发恶性通膨，连良性通膨几乎不见；因此除了开印钞机窃取全球物资，还能令美元大贬抢夺国际市场激励出口，一举多得，何乐而不为？

但除联准会，路人皆知，美国只是透过零利率，将所印钞票驱入新兴市场套利、套汇，造成他国的通膨、泡沫及假性繁荣，纯然是以邻为壑，将通膨暂存于这些无辜的弱国而已，损人利己，岂有过于此者？

不过美国也非毫发无伤；当热钱如洪水般流泻，美国可用资金大减，使投资、消费欲增无力，反而拖累其成长脚步。因而六月柏南克透露ＱＥ可能反转，资金大举自新兴市场回流，美国经济的气势才忽然转旺。

当联准会正式发出ＱＥ反转的信号枪，资金回流将沛然莫之能御，则新兴市场不仅汇率大贬，累积数年的泡沫可能快速破灭，将对全球造成震撼。

当美国终于将寄存新兴市场的通膨领回，经济将快速走向过热，通膨愈演愈烈，不需多时，联准会不仅可能全面停止ＱＥ，甚至反向紧缩银根，美国经济也会大受震撼。我们只期望当这样的阵痛熬过，全球经济终于可以回归正轨。

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