林忠正／台湾投资客胜过巴菲特
▲现年86岁的巴菲特，日前在波克夏公司年度股东大会上承认自己犯了一个最大的错误：错过投资Google。（图／路透社）
文／林忠正
股神巴菲特（Warren Edward Buffett），在50多年前取得波克夏（Berkshire Hathaway）公司的控制权时，当时每股价值11美元；最近他的公司股价已攀升到每股约25万美元上下。不到一甲子，波克夏公司的股即涨了至少2万倍，怪不得巴菲特博得股神的美誉！
波克夏原来只是家纺织公司，在巴菲特接管的早期，他只専注于公开上市股票的长期投资，直到近10、20年，才逐渐转为企业股权的并购。
巴菲特不投资高科技产业
目前波克夏旗下拥有许多彼此毫不相关的事业，包括：金融和保险业、时思糖果（See's Candies）、商品零售、家具装潢、百科全书、吸尘器、珠宝、报章媒体、制服制销、钢铁公司、汽车制造、电池制造、飞机租赁及运动鞋制销等传统产业。
然而，巴菲特的公司很少投资资讯和电子产业。直到2016年，巴菲特才开始大量买进苹果股票，成为苹果的第五大股东。这个决定实在令人玩味，因为巴菲特投资的公司，必然是公司的现金流要大、股息要高、管理要穏健，而且股价必需物超所值的股票（价值型股票）。莫非，苹果已经变成了新时代里的传统产业了？
50多年来，巴菲特追求稳健的投资原则从来没有改变过。他绝不投机炒作股票，但却成了股神──即便华尔街里无数追求杰出的金童玉女，最后多被股海波浪所吞噬。无论股市出现如何激烈的变化，波克夏股票价格的年成长率，平均也多能维持20％以上。这真是个奇迹！因为它的成就，一直超越市场（以及整体经济）的平均表现，也从不受运气（随机因素）的干扰。
然而，巴菲特的杰出成就，却让经济学家脸上无光。他的公司投资范围极广，本质上就像一个多产业混合的企业集团（Conglomerate) 。通常，这类集团控股公司的股价都会出现折价，但是，巴菲特的波克夏控股公司股价，反而有40％的溢价。
巴菲特的投资成果，不仅是股市历史上非常少见的异数，而且波克夏公司能长期维持高获利的事实，正是「股市并非效率市场」的证据，着实打翻了经济学家一向的主张：股市是个具有高度效率市场。如果股市真的是个具高度效率的市场，投资股票的报酬率，应该是由「市场整体变化」和「随机因素」所决定。但是，巴菲特却打破了这个理论。50年来，他的投资都超过市场平均值，也不受「随机因素」的干扰，而出现高于或低于市场平均的报酬率。
一个有效率的市场，是不应该长期存在这样一个股市常胜将军。但是巴菲特做到了！这是真个经济学家无法解释的奇迹，不过，也很可能快就结束了！
▲波克夏的股票投资主要集中在5家上市公司：富国银行（Wells Fargo）、卡夫亨氏（Kraft Heinz）、可口可乐、IBM，以及美国运通（American Express）。
巴菲特奇迹能被继承吗？
今年，巴菲特86岁了，他很快就要退休了。他的儿子和比尔盖滋，正等待着巴菲特的最后指示。究竟谁是他的继承者？他的公司是因为巴菲特而杰出；若他离开了，这个公司辉煌的日子，大概也就差不多了。
美国从1960到1980年代，曾有过两个灿烂的集团控股公司：Hanson Trust和 Henry Singleton。但在创办人离开之后，这两颗明星也都暗淡且迅速解体。因为它们的杰出表现，都是来自于创业的英雄，而非公司的经营团队。所以，如果巴菲特交棒后，波克夏控股公司的股价变化开始与市场的变化一致，那么，经济学家就嬴得了最后的胜利！而巴菲特终就只是股市中，一颗闪亮得比较久的流星罢了……
不过，博君一笑，巴菲特惊人的投资报酬率，可能还不如台北一些老牌的土地投资客。同样50多年前（1960年代），如果曾在台北的信义区、大直重划区、内湖、南港一带地区，用当时新台币400、500元的价格（当时约11美元）买下一小块农地，现在应该也有新台币数百万元（约10、20多万美元）的价值了！
事实上，台湾的土地投资客只要花点功夫了解都市计划的概要，再从银行搬钱，根本不必像巴菲特那样每天辛勤的工作，更何况，巴菲特还得雇用大批专业人员，从事各种产业和企业的报表分析，还要随时盯着股市大盘和各股的变化，做出各种必要的应对，才能降低投资的风险。
相较之下，台湾土地投资工作轻松愉快，随时都可以去打个小白球，或是吃吃喝喝，甚至成为「台湾酒国」的栋梁，每天还能睡到自然醒！即使是天性好吃懒做的人，只要从事土地的投资，获利也极为丰硕，比起一般钱滚钱的投资也快多了。这也说明了，为什么稍有点积蓄的台湾人，都这么热爱投资房地产了！
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●林忠正，经济学博士，曾任立委、金管会委员、民进党副秘书长、及中研院、台大教授。以上言论不代表本网立场。88论坛欢迎更多声音与讨论，来稿请寄editor88@ettoday.net