林忠正／低率时代，跟着巴菲特投资理财
▲股神巴菲特保守的投资原则不但稳健，且长期下来还会创造惊人的投资报酬率。（图／路透社）
文／林忠正
低利率的时代，个人或家庭理财已经变得非常重要。从前的社会利率高多了，一般人只要节制无谓的开支，努力将钱存入银行，大概就不必担心往后的生活。但台湾和其他先进国家都已经歩入了低利率的年代，「理财」就不再简单。因为现在银行的存款利率在扣除物价成长率之后，通常都是负值，如果只知道将钱存在银行，一定会陷入「得不偿失」的泥沼，甚至有可能愈老愈穷。
低利率年代，理财更显重要
不去考虑人口老化的问题，单单是低利率（低报酬率）的环境，就足以让各种公、私退休基金濒临破产的压力，未来，每人所能领取的退休金势必不断缩水。更何况，不动产在低利率的驱使之下，价格贵得惊人，若没有父母的余荫，大部分的薪资阶级一辈子都买不起房子。而许多不会理财又没父母资产的人，退休后将沦为中低收入户，陷入没有社会救济就活不下去的困境。因此，理财也是我们必须面对的课题！
关于理财投资，一般人常面临如何选择的投资标的的问题，以资产种类的选择而言，就有存款、股票、债券以及房地产等四大类，也有很多人直接投资小事业或小生意。以上每一大类的资产标的，又有成千上百（企业品牌）的选择。正因为选择太多，成了许多人头痛的问题，也因为选择太多，带来金融服务业的荣景！
为了选择好的投资标的，不少人花了时间和精力搜集分析资料，但更多人喜欢朋友或股市老师所提供的「内线消息」，以追求迅速发财的机会。也有人接受银行或保险公司的理专，以及号子营业员的建议，购买股票、债券和一大堆看不懂的衍生性金融产品。
巴菲特的选择，正确的理财原则
一般的家庭或个人，并非经营大众资金的创业天使、创投公司或创投基金，无法承担过多的风险而危及生计。家庭或个人理财最重要目的，就是穏定家庭长期的收支，满足家庭成员必要的开销需求，行有余力，才能冒点小风险追求更高的收入。因此，一般家庭理财必需避免风险，以保守和穏健为原则。股神巴菲特（Warren Buffett）保守的投资原则不但稳健，且长期下来还会创造惊人的投资报酬率。因此，巴菲特的投资方法，应该就是个人或家庭理财的圣经。
巴菲投资的股票，一定是公司的现金流要大、股息要高、管理要穏健，而且股价必需是物超所值的股票（价值型股票）。按照这个保守稳健的原则，他买的股票通常是相当成熟的产业，包括了金融和保险业、时思糖果（See's Candies）、商品零售、家具装潢、百科全书、吸尘器、珠宝、报章媒体、制服制销、钢铁公司、汽车制造、电池制造、飞机租赁及运动鞋制销等传统产业。
▲巴菲特日前在波克夏股东会上表示，当初没有投资亚马逊错过了大好机会。（图／达志影像／美联社）
巴菲特一向不投资高科技产业，虽然他最近公开表示，后悔当年没投资谷歌（Google）以及亚马逊（Amazon）。事实上，他也是到了2011年，才买了一此IBM电脑公司的股票，甚至迟至去年才敲进一亿多股的苹果股票。
难道，巴菲特放弃不投资高科技的原则了吗？如果他真的在新兴科技产业发展初期，就买了IBM、谷歌、亚马逊、苹果等股票，那他50多年来的神奇投资报酬率，当然有可能会突破目前已经非常傲人的20％了（这平均报酬率相当于25年下来，一块钱约可变成80、90元），但他也很可能早就倒闭了！巴菲特现在的后悔，是来自事后诸葛的分析，而投资任何股票的判断，却必需基于事前的预测和评估。如果巴菲特很早就开始投资新兴的科技公司，他很有可能也会像别人一样烧掉了无数的金钱而没有任何结果；甚至，也有可能在过去的科技股票泡沫化中，壮烈牺牲了。
投资高科技，是投机而非理财
过去巴菲特不买高科技股不是没有道理。我们从下列的例子就能看出，不少传统产业的公司经营和财务状况，都远优于新兴的高科技产业。
网路购物兴起之后，Amazon几乎是这个新兴产业的代名词，但比起全球最大的连锁零售店沃尔玛（Walmart）仍是小巫见大巫。Walmart每分钟的平均营业收入高达90万美元，Amazon才近15万美元而已！此外，Walmart利润率达营业额的3.6％，Amazon才0.4％。
有人解释，Amazon和大部分的网购公司一样处于成长阶段，高额利润应在未来会出现，而不是现在。但在可见的将来，Walmart 倒闭的机率远低于Amazon，因此投资Amamzon目的在于资本利得，也就是「投机」的成分非常高，而非追求稳健的理财目的。
世界级石油超级大公司艾克森美孚（Exxon Mobil）和英国石油公司（BP）平均每分钟的营业额也在70、80万美元左右，利润率高达6～8％之间；再下来才是苹果的每分钟35万美元，谷哥则是11万美元左右。虽然利润率高达22％，却是少数存活下来的新兴科技产业。金融业的泰斗摩根大通（JP Morgan Chase）和高盛（Goldman Sachs），每分钟的收入分别约为20万美元和7万美元；前者获利率有18.6％，后者高到23.5％。怪不得这些投资银行的员工，年终红利动辄高达数十万、百万美元以上。至于饮料之王可口可乐（Coca-Cola），每分钟收入也有近10万美元，利润率高到18.5％；百事可乐（Pepsi）每分钟收入近12万美元，利润率也有10.1％。难怪巴菲特会投资在饮料这些传统食品公司上。
▲巴菲特的投资公司波克夏，是可口可乐的最大股东。（图／记者张一中摄）
至于制造飞机的两霸主──波音（Boeing）和空中巴士（Airbus），产品单价虽高，但收入和获利都不如金融业。波音的每分钟收入是18万美元（利润率才5.3％），空中巴士为15万美元（利率更低到2.6％）。整体而言，跨国企业巨人之中高科技和金融业获利率最高，但高科技企业的投资风险相对也高；食品（饮料）业次之，零售业和网购则是相当竞争的低利润行业。相比之下，能源产业的获利率就稳健得多了！
S&P 500，简单正确的理财
个人或家庭理财首要确定自己风险的承受程度，任何投资金额的失败或亏损，绝不能危及正常的生活开支；接下来，才是依据巴菲特的投资原则，保守选择适当标的。
如果投资的钱并不多，又花太多时间和精力去寻找适当投资标的，那可一点也不划算。更何况还要有足够的专业知识，才能做出正确的分析和判断。那该怎么办呢？巴菲特曾建议最简单的投资方法，就是定期购买S&P（标准普尔）500指数的股票基金（ETF），因为长期下来投资这500家美国上市大公司，股票的年平均报酬率约有6～12％之多，也比投资一般优质债券的报酬率高出不少，而且这种股票基金转成现金的流通性又非常高，可备急用之需。
这样小的金额，投资者就不必花时间和脑力去做功课，也不必再烦恼每个公司可能经营不善的问题。况且，这500家美国上市的大公司如果一起出了问题，那么全球的经济，包括台湾的经济大概都会崩溃，且除了黄金和实体物质外，任何金融资产也大多崩盘，因此，不会有比S&P 500的股票更有价值了！
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●林忠正，经济学博士，曾任立委、金管会委员、民进党副秘书长、及中研院、台大教授。以上言论不代表本网立场。88论坛欢迎更多声音与讨论，来稿请寄editor88@ettoday.net