巴菲特理念－跟着巴菲特一起赚！

巴菲特的文章中心主题是：投资应以企业基本面分析为指导原则。他所指的基本面分析，是由他的两位老师班杰明．葛拉汉（Benjamin Graham）与大卫．陶德（David Dodd）率先提出的。与此主题相连的是一些管理原则。根据这些原则，企业经理人的适当角色是公司资本的管理人与守护者，而股东则是资本的供应者与拥有人。由这些主题衍生出来的，是围绕着重要商业议题务实、明智的经验教训，触及会计、并购以至评估企业价值等广泛题材。

巴菲特将这些传统原则应用在波克夏的经营管理上，他是该公司的执行长。波克夏创立于19世纪初，以纺织为业。巴菲特1964年执掌该公司时，公司帐面净值为每股19.46美元，内在价值则远低于此数。如今波克夏每股帐面净值约为70,000美元，内在价值则远高于此数。期间每股帐面净值年复合成长率超过20％。光是2006年，波克夏净值即增加169亿美元；就业务驱动之年度净值增幅而言，这很可能是美国企业史上的最高纪录。

波克夏如今是一家控股公司，旗下业务多达70项左右。集团最重要的业务是保险，由多家公司经营，包括全资子公司、美国最大汽车保险商之一盖可（GEICO），以及全球最大再保业者之一的通用再保险公司（General Re）。

投资策略 双管齐下

巴菲特与波克夏副董事长查理．曼格（Charlie Munger）能建立起如此辉煌的企业集团，靠的是投资那些经济体质优越、经理人出色的公司。他们偏好经由谈判、以公道的价格百分百收购目标公司，但亦采取「双管齐下」的策略：倘若在公开市场上购买某些公司部分股权的代价远比百分百收购按比例计算划算，他们也会这么做。

双管齐下策略成果丰硕。波克夏有价证券投资组合之价值，1965年时为每股4美元，至2005年已增至75,000美元，年复合成长率高达28％。同期每股营业利润从略高于4美元增至近2,500美元，年复合成长率约为17％。巴菲特表示，这些成果并非源自任何总体规划，而是来自专心一致的投资－将资本集中配置在具优越经济体质与一流经理人的企业上。

巴菲特视波克夏为他自己、曼格以及其他股东的合伙事业，他全副身家几乎都在波克夏的股票上。他着眼于长远经济目标：借由持有一组业务多元公司之全部或部分股权，创造现金及平均水准之上的报酬率，尽可能扩大波克夏的每股内在价值。为达成此目标，巴菲特从不为扩张而扩张，而只要旗下事业能产生某水准的现金且拥有出色的经营团队，他也从不轻易放弃。倘若保留盈余再投资至少能让公司每股市值按比例增加，波克夏就会这么做。该公司在举债上非常节制，而且只有在至少能收回同等价值的情况下，才会发行股票。巴菲特能看穿各种会计规则，尤其是那些会遮蔽实质经济盈余的规则。

投资人应专注基本面分析

这些理念，巴菲特称之为「事业主相关的经营原则」，是贯穿本书的主题。按主题汇编后，巴菲特的文章成了一本有关管理、投资、金融与会计的指南书，简练明确，深富启发性。面对与企业经营有关的各种议题时，巴菲特以这些基本理念为架构，形成他个人的种种卓见，远非抽象的陈词滥调可比。投资人的确应专注于基本面分析，有耐性，并运用常识发挥良好的判断力。在本书中，巴菲特以更具体的原则阐释此类忠告，他本人即靠着实践这些原则而大获成功。

许多人会臆测波克夏与巴菲特的投资动向，有时猜对，有时猜错，但这么做终究是愚蠢的。人们如果能不去查探波克夏的具体投资决策，而是根据波克夏的理念明智选择投资项目，成绩会好得多。也就是说，大家应咀嚼巴菲特的文章，从中学习，而不是尝试模仿波克夏的投资组合。

巴菲特谦虚地承认，他文章中陈述的多数见解，是葛拉汉传授的。他视自己为彰显葛拉汉理念价值的实例。在授权我汇编本书时，巴菲特表示，我可能成为普及葛拉汉理念与巴菲特应用经验的人。他明白，普及他的经营与投资理念可能会衍生一些风险。但他认为，自己因为葛拉汉倾囊相授而获益匪浅，他应该让这些智慧传承下去，尽管这么做会制造出投资上的竞争者。　　　　　　　　　　　　（摘自本书导读）