林忠正／犹太富商与乞丐公主联手操作的「两岸削金术」
文／林忠正
这不是爱情故事，也不是童话故事，而是金钱与权力交缠的计谋。全球鼎鼎大名的犹太富商凯雷私募基金，即将出售东森新电视的议题已经在台湾吵的热滚滚。凯雷怎么会看上乞丐公主手上只有20多亿现金的小公司台数科呢？
台数科又有什么点金术？可以变出100多亿的现金来买东森电视呢？有的人认为这是乞丐公主再度变身的新传奇；有的人则质疑，这是不是野心勃勃的小虾米借题炒股，计划演出乐升故事的进阶版。
更有不少人怀疑这个并购案的资金来源。台数科对外宣称将向银行贷款60亿之外，还需要自筹50亿的资金。这不是小钱，何况一个多月前，这家资本额12亿的公司才刚花了另一个一百个亿，并购了台南地区最大的新永安有缐电视系统。知情的人大都知道台数科并没有多少实力，都忍不住好奇，要去猜猜幕后金主究竟是谁呢？
现在网民抖出了这位蓝色公主火红的两岸情，她的家当会不会又是变装为海外基金的中资，或者她只是红色台商的新傀儡而已？从顶新魏家，到郭台铭都成为讨论的对象！但是很少人去探讨凯雷这家犹太私募基金在台湾赚大钱的厉害招数。凯雷在1999年以2亿美元买下有线电视系统－－台湾宽频，2007年就以9亿美元出售给另一私募基金，获利7亿美元，不去计算每年分回去的股利，经营7年的资本利得就高达350％。
2006年王令麟卷入父亲王又曾的淘空案，东森电视出现经营危机，凯雷趁此机会多次低价增资入股，以50多亿的成本成为62％股权的大股东，进而完全掌控了经营权。凯雷取得东森电视的每股成本不到14元，而台数科的买价大约在每股150多元，凯雷处分股权的资本利得将达60多亿，加上十年来得到的股利总也有5、60亿之多。凯雷在东森电视这块事业，早就赚翻了。
2007年，凯雷也曾以460亿买入东森媒体科技（后来改名为凯擘），3年后以650亿出售给富邦集团，资本利得就有190亿。在这个股权买卖过程中，凯雷也会善用一些小小的技巧，利用美其名的员工认股权，发给那些由凯雷直接派驻来经营公司的核心干部，让他们分点甜头，反正最后也是由别人买单。
看到凯雷在台湾有缐电视产业里丰硕的获利成果，我们不得不配服犹太人经商的智慧和勇气。台湾的企业家相比之下，不但缺乏犹太人能够闯荡江湖的国际观和金融知识，更没胆子去海外冒风险。
我们的财团除了中国之外，那里也不敢去；不是守着独寡占事业压榨自己人，就只能在国际市场上啃些骨头和肉渣，靠着低工资的代工生意，赚些毛三道四的辛苦钱。全世界犹太人连同以色列人总共才1600万人，比台湾人少了800万人，但是经济成就却远远地超过了台湾人。在美国的总人口中，犹太人才占2.7％，大约有500多万人，就控制了全美过半的财富。
犹太人是出色的金融家、律师，也是娱乐业和媒体的强势族群。在知识的领域中，犹太人在科学、社会学科、哲学、心理学⋯各分面的成就都令人敬佩，诺贝尔奖得主至少有130多人是犹太人。犹太人被迫流离失所二、三千年的经验，让他们只信任随时都可以带得走的知识和抽象的思辩能力；他们不会依赖那些有形的土地和资产，因为逃难时除了脑袋瓜之外，什么都不能带走。
▲凯雷在台湾有缐电视产业的获利成果，显示犹太人经商的智慧和勇气。（图／达志／示意图）
许多人都认为犹太人重视教育是他们成功的原因，但是台湾人也非常重视教育啊！但台湾的经济表现却越来越差，所以台湾人是有念书而没用脑筋，除了代工之外，当然也不会有什么大成就的。
凯雷在台湾赚到大钱，并不是因为他们带来什么新科技，其实只是一些财务操作的知识。他们相信知识，所以他们相信抽象的财务投资原则、以及这些原则所计算出来的「公司价值」，就赚到了大钱；台湾人一向太务实了，只重视土地、及实体的资产和商品，很少人会去相信那些抽象的（财务）知识。
1990年代有线电视收视户已经月付数百元了，但当时台湾的企业家和银行家面对土产的经营者，只肯以每户数千元来计算有线系统的价值，而犹太人却愿意相信EBITDA算出来的系统台价值，推定出每一个收视户的价值至少可达3、4万元之多。
1999年聪明的凯雷以每户平均一万元的价格买入台湾寛频的各系统台，出售时是以每户4.5万卖出。犹太人用获利来证明了，抽象的财务知识赢过台湾人有限的眼界。再接下来，凯雷更敢以每户平均4万元买进过去的东森（凯擘）系统台，不久就以6.6万卖出，因为凯雷看到有缐系统平台对（台湾）大哥大的加持效果、以及科技的进步会增加系统台未来的营收。这又是一次犹太人操作抽象（财务）推理的大胜利！
犹太人带着自己的脑筋和别人的钱，到世界各地赚大钱；台湾人带着自己的钱和经验，却只能到中国继续赚些代工的小钱。台湾人和犹太人的高低立见，台湾人的脑袋真的是很不管用，只能靠勤劳赚钱！
现在凯雷在台湾的投资大致也走到获利了结的阶段了，因为台湾市场再也挤不出更高的EBITDA了。目前中国商场上有钱的土包子，当然比十多年前的台湾多多了！中国变成了凯雷新的摇钱树。过去凯雷进入中国是靠江泽民，现在要如何讨好习大大，当然是凯雷能否在中国继续削钱的成败关键。
北京认为台湾的电视台，如果能卖给自己信赖的人当然是最好了。凯雷则认为这种政治性买卖，不管成与不成都已做成人情送给北京了，自然有利于自己在中国的走跳。所以，前次敲到天价，计划卖给参混解放军背景的DMG。一、二星期前才告失败，凯雷立即退而求其次，想卖给北京信任的本土企业家。这些动作对北京已经有所交代了，以后既使卖给谁，北京再也难以苛责了。
在另一方面，亲共的台湾资本家难得能借此投资机会，得到北京圣人的竉幸，怎可能不用力出高价呢？凯雷也乐得高价出售，一定会配合演出，想尽办法逼退原来的本土股东。既使买卖不成，双方也各有所得。出价的人在海峡两边也都可以大大出名，从此成为两岸红人。甚至也可以借此并购的议题，在台湾股市狠捞一票！
原来仅是一件单纯的媒体买卖，买与卖双方的生意人却都想利用北京的习大大，得到自己更多的利益；而北京也想利用这桩买卖，攻占台湾更多的媒体版面，进一步压缩台湾言论巿场的自由空间。
●作者：林忠正，经济学博士，曾任立委、金管会委员、民进党副秘书长、及中研院、台大教授，以上言论不代表本报立场。88论坛欢迎更多声音与讨论，来稿请寄editor88@ettoday.net