陆港观盘－2023年机会与风险并存

2023年1月外资大幅流入中国市场，仅1月份外资流入金额累计就达人民币（下同）1,125亿元，已超过2022年全年流入金额，投资气氛转趋乐观，市场风险偏好大幅提升。香港恒生指数从2022年10月底至2023年初高点反弹超过5成，沪深300指数反弹22％，市场估值已经初步修复，2月中旬开始进入震荡整理阶段。2023年对中国市场是充满机会的一年，但同时存在风险的一年。机会来自于中国内部自身对于稳增长的要求，但海外经济下滑及地缘政治风险，中国则无法置身事外。

从中国各个大大小小的会议，已可以明确看到2023年政策重点，将在经济增长上，从中央政府到地方政府陆续推出的经济政策，2023年中国GDP增长率有较高机率落在5％以上。1月份PMI重回增长的50以上，新增社融增速也优于市场预期，但短期有农历春节因素影响，并不会看到经济数据全面转正，预期经济数据及整体市场经济活动将会好坏参半，第一季有可能是全年GDP增长的谷底。

过去两年疫情，导致很多外地人无法返乡过年，2023年春节工人返回工作岗位时间会较往年晚，企业全面复工时程较晚，预期2023年第一季的企业获利，可能是最差的一季。政策部分，市场等待3月的中国「两会」政府工作报告，定调2023年全年的政府方向，从过去几次会议来看，保2023年的经济增长方向不易改变。

2023年中国市场最大的风险可能来自海外市场的扰动，一方面是欧美市场的经济增长不确定性，另一方面是地缘政治带来的风险。海外成熟市场的需求一直是拉动中国出口增长的重要来源，但市场多半对于2023年欧美市场的经济增长持保守看法，若海外市场衰退，拖累一部分中国的经济增长将是无可避免。

至于地缘政治，中美关系紧张已经持续多年，这部分并不会改变，最新的变数是前几日伊朗总理访问中国，中国及伊朗双方发表的联合声明，将可能促使中美关系进一步紧张，需要密切关注。

过度悲观的市场投资气氛已经得到修复，短期估计市场会进入震荡整理阶段，未来市场关心的重点在经济基本面复苏的速度及政府政策的重点方向。经过一轮各行各业各公司估值修复的暴涨之后，未来走势会呈现分化状态。

我们依然看好消费，除了中国政府多次明确表明扩大内需是重点之外，过去两年因为疫情而导致的消费不振，在大家接受与疫情共存后，包括旅游等各项消费行为将会重新恢复。至于新能源产业依旧是政府政策扶持的方向，但我们对新能源车产业链的持续高成长持较保守态度，反观风电行业2022年因为前一年的抢装潮而没有太大增长，2023年将重新回到增长轨道。过去政策打压的受害行业，在2023年政府政策偏向稳增长的前提下，预期这些行业的政策风险已经很低。