美國可轉債總報酬率上看10%

全球股市在第1季暴涨后，4月起走势回弱，今年下半场市场动能将来自何处？路透

【撰文：郑杰】

全球股市在第1季暴涨后，4月起走势回弱，今年下半场市场动能将来自何处？掌控超过新台币1兆4,600亿元资金动向的安联收益成长基金经理人凯斯汀（Justin Kass）受访时强调，市场将经历降息预期调整带来的震荡，2024年也将会是众多美国企业获利触底翻扬的一年，美股、可转债等仍可创造中高个位数以上报酬。

美股》医疗保健产业　获利出现明确触底反弹

安联收益成长基金堪称台湾人最爱基金，台湾投资人持有金额高达新台币7,000亿元，其经理人凯斯汀分析，投资人担心市场过热，是因觉得市场过度集中，仅一小部分超强股票在驱动市场上涨，而这些股票怎么上去就会怎么下来，因此现在市场一定是过热了。但凯斯汀强调重点不在股价，而是「获利」。而凯斯汀认为，2024年美股获利成长将由谷底翻扬、加速向上，且动能更加对外扩散，会有更多产业获利转向成长，也因此就算科技七巨头表现不再同步强势，美股仍有向上动能，「2024年可能是另一群不同的公司跑赢大盘」。

根据调研机构FactSet最新预测，美股2024年获利可望成长10.3%，虽维持双位数成长，但相比于前一次预估，却是下修今年全年的获利成长率，最主要是第1季的获利成长率由前次的3.4%大幅下修至0.9%。对于近期的获利下修，凯斯汀并不意外，反而将此视为布局未来机会。

至于近期「一降再降」的降息预期，凯斯汀认为，今年降息次数可能不到3次，市场将会面临降息次数由3次降至2次的重定价风险，但他不视之为利空，而是「超级正面的讯号」，代表企业的获利的确触底，且正在加速回温。他预期在获利成长带动之下，美股今年可望见到中高个位数报酬表现。而哪些产业获利成长在今年会有最惊艳的表现？医疗保健产业表现最受凯斯汀期待。

在2023年，包括医疗保健、公用事业、能源、消费等产业的获利表现都很低迷，其中医疗保健产业更是已经连续3年表现劣于大盘。但凯斯汀指出，现在医疗保健产业已很明确地看到获利触底反弹的迹象，且在沉寂3年之后，医疗保健产业更结合了AI发展相关技术和工具，将会有惊人的改变与成长，这是过去3年市场都还没注意到的潜力。实际上，近期凯斯汀已经在投资组合中大量增持医疗保健产业。

可转债》发债成本相对低　新发债规模望重返高峰

在美股之外，安联收益成长基金特色就是持有与美股等比例的美国可转债以及美国非投资等级债。

可转债是兼具股票与债券特质的资产，当市场转空时，可像债券一样获得利息，具备下档保护，但市场转多时，则可以跟股票一样参与市场上涨，整体波动风险会较股票要小。凯斯汀认为2024年～2025年，新发债可望重回千亿美元规模，随着可转债市场规模扩大，前景相当值得期待，总报酬率上看高个位数，约在8%～10%之间。

为何可转债发债量大增，有利于市场表现？凯斯汀解析，美国可转债在2020年～2021年之间曾迎来一阵发债高峰，这2年的新发债量高达1,900亿美元，而一般来说可转债的到期日约为5年，也就是说从现在开始到2025年之间，2020年～2021年发的可转债将陆续到期。

在金融市场中，多数公司都不乐见债务转为短债，甚至到期，这会造成公司面临较大的财务压力及外界关注，因此这些公司都有再融资需求，甚至会愿意付出比当前市价更高的价格赎回可转债，例如一年半之内到期的可转债，现在市价为80美元～90美元，公司可能就会愿意以95美元的价格赎回，这样的状况对像安联收益成长基金这样的可转债持有者将相当有利。

除此之外，在当前的高利环境之下，普通债券发行成本大增，也吸引许多公司将筹资目光转向发债成本更便宜的可转债市场，例如投资等级债公司先前在疫情期间发债成本为2%～3%，但现在则至少要是5.5%以上。若想取得低于疫情期间的发债成本，可转债市场就是唯一管道，而这将大幅提升可转债市场的品质，提高投资价值。凯斯汀透露，近期已经有过去从未涉足可转债市场的投资等级债公司今年已经发行20亿美元的可转债。