钱世杰／小心！「基金配息」可别配到自己的肉
▲配息的基金，本来应该是投资某一个国家或公司的债券，将领到的利息分配给投资人，基金则赚取中间的手续费用。（图／免费图库pixabay）
「本基金之配息来源可能为本金」
各位是否在车站、公车车厢外围看到一些高配息基金的广告，底下都会有一段警语「本基金之配息来源可能为本金」。这一段警语让我想起了前那斯达克主席，伯纳马多夫以高报酬率吸引华尔街的达官贵人投资，但实际上是靠着不断吸收而来的资金来支付先前承诺高到夸张的利息，由于长期付息都正常，一路行骗了20年，直到金融海啸2008年始东窗事发；时至今日，美国政府还在想办法从获利者的手中追讨一些金额，可以说是最大规模的「庞式骗局」（又称老鼠会）。
台湾也曾经在1980-1990年间发生知名的鸿源吸金案，宣称可以领取极高的利息，吸引民间资金近1,000亿元，直到1990年世界各国发生金融危机，政府也介入监管非法投资乱象，鸿源机构在1990年突然倒闭，无法再支付高额利息，留下一脸错愕的16万债权人，与近千亿元的债务。
同样地，回到本文要讨论的高配息基金，所谓这种配息的基金，本来应该是投资某一个国家或公司的债券，将领到的利息分配给投资人，基金则赚取中间的手续费用；但现在却演变成分配到的不是利息，可能是你自己投资的本金，虽然这里所谓的「本金」在定义上包括 ：
1. 资本利得
2. 前期未分配收益：上次赚到但还没分配的钱。
3. 投资基金的初始金额
唯实际上恐怕大部分还是第3种，因为这些基金公司深切明白为了让投资人从口袋掏钱出来买自家的债券基金，配息率当然是愈高愈好，你喊5%，我就喊7%，到最后二位数的10%、13%、15%，甚至于出现以19%为号召的基金，造成市场的一阵骚动，几乎与庞式骗局的配息率旗鼓相当了。至于要如何知道自己是不是配息大量源自于本金，可以查看「基金配息组成表」（如下图）。
只是投资人最神奇的地方，即便觉得怪怪的，但是想着这些可是主管机关合法核准的基金，只要自己投资的基金5年不倒，加上汇率能稳定而不会赔了价差，最快5年多就可以还本；于是高配息商品加上贪婪人性一拍即合，很多理专甚至于狂敲电话给客户，在电话那一头强力鼓吹将房子抵押贷款，以2%左右的房屋贷款成本，领取高达19%的配息，听起来真的是那么的美好，大家赌的是不要成为最后一只老鼠 。
切莫因为合法就认为不会出事。
试想看看我们政府承诺的退休基金不正是另外一种「庞式骗局」吗？当初设计退休制度的官员，未能看到现在老人活得久、下一代生得少的结构而设计了一套很快就要破产的退休金制度，当少子化导致缴纳的资金愈来愈少，但是却一样要付出高额退休金，甚至于随着退休老人寿命延长而愈付愈多。
聪明的投资人应该要避开这些诡异结构的投资标的，股票投资也是一样，不能单看稳定高配息的股票，还要看清楚配息结构，就像是最近很多媒体在讨论的雅新（2418），就是连续 7 年平均 EPS 3.5 元，却在短短一个月内出现 20 根跌停直接下市 。
与前述高配息基金阐述的内容相类似，配息除了源自于本业、业外赚来的钱，也就是拿税后净利分配给股东外，也还有资本公积、未分配盈余来配息或加码之用，通常我称之为私房钱、嫁妆。
举个例子，华硕（2357）2018年每股盈余仅5.7元，但2019年6月股东会仍决定以未分配盈余加发至15元，只是为了稳定可预期的配息政策 。由于每股盈余与配息落差甚大，也让华硕股价近期走低；换言之，投资人也不是傻子，还是希望看到公司长期表现良好，配息发的霸气只有短暂效果。
更糟糕的情况是借钱来配息，像是发行可转债、长短期借贷，而非本业、业外实际所赚的钱来配息，都是比较不实际。举个例子，A公司营业用现金流2017年+20.41亿元、2018年+16.22亿元，合计大约近37亿元，但参照下图现金流量表的融资活动部分，这两年发的现金股利就快48亿元，所以这家公司短期借款、公司债发行数额也不少，若是长期如此，并不是一件好事情。
▲融资活动的现金流量表。（图／作者整理提供）
投资提醒
从配息可能配到本金，以及股息可能是发行债券、借钱而来，我们可以整合出几个投资应注意的地方：
1. 人的大脑是懒惰的，只看到表面的光鲜亮丽，忘了金玉其外，却可能败絮其内，只要动点脑筋就可以察觉异常。
2. 不能因为异常久了就以为异常才是正常。
3. 花一点时间查看「基金配息组成表」，或解析股票的现金流量表，无论是自己投资的标的是配息基金或股票，都有助于做出更正确的投资。
热门点阅》►别陷入0050的股票隧道迷思►不靠政府退休金，还能靠谁？
●以上言论不代表本网立场，《云论》提供公民发声平台，欢迎能人志士、各方好手投稿，请点此投稿。