祥硕结盟文晔 外资不买帐

祥硕（5269）与文晔（3036）启动换股合作，正式介入大联大对文晔并购案后，市场对换股比例、股本稀释、后续综效各方面浮现杂音，里昂证券亚洲科技产业部门研究主管侯明孝率先把祥硕投资评等由「买进」砍为「卖出」，推测合理股价降至800元，祥硕24日股价苦吞跌停。

祥硕24日开盘即一价跌停锁死到底，全日仅成交134张，愿意承接的筹码极其有限，至终场跌停委卖张数超过2,000张，加上国际股市跌势加重，显示卖压一时半刻难消，而且，外资本波在股价900元上方处连续性加码逾千张，要是股价再跌、触及法人停损区，后续卖压恐更可观。

侯明孝指出，从财务影响来看，祥硕之后将持有22.4％文晔股权，每年将增加23％税前收益，然祥硕股本稀释，每股纯益仅增加7％；尽管获利有上档空间，然文晔本益比仅九倍，市场对祥硕每股纯益来自自身或文晔的部分，评价会不同。

侯明孝进一步说明，祥硕股价先前狂飙一段，显示来自超微、USB升级、PCIe Switch晶片等题材，都反映在股价上，再者，与文晔的换股、增资的必要性，都还没获实际成效证明，因而终结乐观看法。

摩根大通证券指出，从祥硕与文晔换股比例来看，隐含祥硕折价18％，且短期难见到合作综效，祥硕会面临获利了结卖压，导致股价大幅压回。整体而言，祥硕重新评价的潜力将受压抑，除非祥硕展现本业成长力道，或投资人可以看到双边结盟的明显效益，至于效益来源则必须依靠文晔于大陆市场的扎实业务、紧密的客户关系，替祥硕创造出不必额外增加资本支出，就能拓展客户群的好处。

里昂证券并表示，祥硕与文晔长期关系深厚，早在一、两个月前就讨论换股可行性，且文晔旗下宣昶都是祥硕最大经销商；尽管可以理解双边合作瞄准大陆CPU与伺服器领域，然双方合作关系良好，此次的增资与股分交换是否有必要，有讨论空间。