新闻分析－景气热络 扩张动能已下滑

5月景气亮出连续四个月的红灯，而景气领先指标却出现连续四个月的下滑，任何人看了都会想问，这是什么意思？现在景气到底是好是坏？

要解开这个看似矛盾的现象，首先要明白景气灯号、领先指标本质上的差异。前者是由海关出口、股价指数、制造业营业气候测验点等九项指标组成，除了营业气候测验点以外，其余八项皆取其「年增率」评分，年增率高，则综合九项而得的「综合判断分数」自然也会升高，亮出红灯的机会也就大一点。

因此，灯号的变化其实就是「总体指标年增率的集大成」，和前一年的基期密切相关，今年以来之所以能连续四个月亮红灯，很大一个原因就是去年基期偏低，说去年的低基期造就了这四个红灯，并不为过。

然而，景气领先指标虽也综合了受雇员工净进入率、实质货币总计数、制造业营业气候测验点等七项具景气领先性的数据，但所观察的是与上月比较（月增率），而不是与上年同月比较（年增率），目的是要观察景气扩张是否一个月比一个月强，结果发现自2月以来领先指标逐月下跌，因而得出景气扩张力道下滑的结论。

由此可知，灯号取决于年增率，因此近四月屡亮红灯，领先指标取决于月增率，以致随疫情升温而下滑，两者看似冲突，然循其本质观察，并不矛盾，只是观察的角度不同而已。综合两者的特性，可以明白当前景气的确是热络的，只是在热络中，其扩张动能确实已出现下滑的趋势。