載板三雄 大摩看淡

摩根士丹利证券在最新出具的「亚太ABF载板产业」报告中指出，ABF载板产业面临价格竞争激烈、供给过剩至2025年、产能利用率低、折旧压力上升等四大利空，对台系载板三雄欣兴（3037）、景硕、南电等均给予「劣于大盘」评级。这是大摩今年来极少数看坏的产业之一。

报告指出，亚太七家主要ABF载板业者去年第4季总营收季跌8%，年减42%，符合或低于法人原先预期，这代表获利将下修，且第1季营收还可能继续下滑，主要是因为季节因素、个人电脑（PC）及一般伺服器需求疲弱等。

大摩指出，ABF载板业者产能利用率约50%，第2季起可望上扬，但仍不足以维持供需平衡，因为PC及一般伺服器需求还看不到大幅成长。短期内价格压力将持续，由于仍比疫情前高出10%-15%，在本月中进行第2季定价谈判时，预期价格会进一步下滑。

报告指出，随更多新产能上线，今年大多数ABF载板厂折旧率也将继续上升，拖累获利能力。在第4季财报公布后，已出现很多获利下修，但大摩仍认为法人对今年下半年及明年估计过于乐观，预期未来还会看到获利持续下修。

大摩对亚太ABF载板产业维持保守立场，对欣兴、景硕、南电都维持「劣于大盘」评级，目标价也都维持不变，分别为120元、70元、160元，都低于这三档个股昨（5）日收盘价。此外，大摩还下修景硕及南电的获利预估。

大摩认为，供过于求现象短期及中期将持续，必须出现三个现象，大摩才会对亚太ABF载板产业转为正面。首先是需求强劲且持续复苏，其次是价格进一步下滑，第三是法人下修获利。

目前大摩对欣兴、景硕、南电的看法比市场共识更悲观。以今年及明年获利预估来看，大摩对欣兴获利预期比市场共识分别低了28%、39%；南电分别低28%、55%；景硕分别低28%、31%。