专家传真－当ESG风潮吹向资产证券化

近年来为满足企业及投资人落实永续目标之金融需求，以因应能源转型为例，本国银行对绿电及再生能源产业放款余额已逾新台币2.5兆。此外于资本市场，国内各家金融机构也积极推出永续金融商品，目前大致可分为两类型：永续发展债券及ESG主题基金，前者已累计147档、总额达4,263亿，后者共发行42档、规模约3,359亿。

显示在ESG议题热烧下，跟永续转型有关的金融商品，已深受台湾投资人青睐。

相较于ESG债券及基金正夯，国内资本市场却鲜少透过资产证券化之永续受益证券，可见此类商品尚有开发空间。事实上，让能够产生现金流量的资产，以小额、单位化的证券形式向投资大众销售，促使筹资管道更臻多元，并提升金融资本分配效率。再者，金融机构亦可借此先行回收资金，无须等候债权资产清偿期届至，从而分散资产风险。

既然资产证券化拥有诸多好处，为何在永续金融商品热度不断上升之际，我国却迟迟未见以ESG为投资标的之受益证券？国内并非没有相关构想，早于太阳光电案场筹措资金之初，就曾有建议可效法美国经验，把购电合约的应收帐款债权重新打包为资产抵押证券（ABS），公开或洽特定人分级出售。甚至有离岸风电得利用资产证券化，让银行释出部分债权，借以缓解风场资金瓶颈之提议。

诚然，无论是应收帐款或贷款债权，皆属现行「金融资产证券化条例」所涵盖之证券化标的，惟必须以信托方式移转给受托机构或转让给特殊目的公司（SPV），再由受托机构或SPV发行受益凭证。而在此信托模式底下，再生能源电厂若要资产证券化，首先就面临信托资产究竟是电厂本身，抑或为台电公司应收帐款的问题。

对此，刻正推动之投信投顾法部分条文修正草案，拟开放不动产投资信托基金（REITs），采取信托及基金双轨并行制。如顺利通过修法，经中央目的事业机关所核准之绿电设备，若能成为REITs之投资标的，应有助于绿电资产证券化之解套。

实际上，综观亚洲REITs规模前两大市场-日本与新加坡，不乏REITs串联ESG的实际案例，而且除了再生能源电厂之外，甚或绿色商办亦为潜在投资对象。将REITs连结低碳绿建筑，不但能扩展投资视野、增加投资机会，还可引导市场资金驱动建物减碳，为净零目标做出具体贡献。

然而，是否有一定数量之标的资产，以降低预期损失比率，构成所谓的证券化资产池，且能够在未来的一定期间内产生稳定的现金流量，依旧是发行ESG收益证券需具备的关键前提。若按照此标准检视国内绿电设备，太阳光电因较早推动、技术成熟，是以案件数及装置容量较多，应当可优先研议资产证券化之可行性。至于离岸风电，囿于已迈入商转的风场仍相对有限，短时间内也不易达到一定数量，对于解决现阶段筹资问题恐缓不济急。或许待遴选风场陆续完工并联后，观察、验证售电收入之量化规律，再借此具体评估如何把离岸风场纳入资产池。