专家传真－中国新基建风潮REITs启示录

中国已顺利发行9档基础建设类型REITs，台湾REITs要急起直追。图／新华社

中国首批9档公募不动产投资信托（REITs）今年中在深圳证券交易所、上海证券交易所开售，发售首日即获超过人民币340亿元认购，半天售罄。在新基建风潮下，首批公募REITs产品试点的基础设施包括仓储物流、收费公路、信息网路、产业园区，不包括住宅和商业地产等。

看到中国已经顺利发行9档基础建设类型REITs，个人认为，台湾REITs要急起直追，财政部、金管会和投信业者应先了解中国基础建设REITs的架构，再从中学习其优点，融入台湾市场的特性，设计出适合台湾的基础建设REITs。

过去我常常参加财政部的研讨会，看到促参司多年来对于推广公共建设引进多元筹资工具做了非常多的努力。近几年适逢金管会开放投信承作更多业务，包含2017年的私募股权基金（PE funds）和预计2021下半年将在立法院通过的投信REITs，都是可以帮助基础建设财源的筹资工具。

对于一般需要稳定收益的投资人而言，REITs投资标的物最好具备以下特性：1、权益归属清楚，2、有使用者付费带来的现金流，3、良好的营运，4、发起人信用良好；而基础建设正具备这些优点。基础建设资产透过证券化成为公开市场交易之商品，降低投资门槛，有稳定配息机制，让一般民众可以参与公共建设的成果；政府或营运商，即原本资产的拥有者，所获资金可用于开发新的建设项目，形成资金良好的循环。

对于机构法人而言，有较高的风险承受度及可以忍耐较长的资金回收时间，可以参与开发型的REITs。透过基金经理人的专业管理与监督，确保基础建设从工程设计、财务规划、兴建及未来的营运，都能符合当初的投资目标。

依照目前的「投资信托及证券投资顾问法」草案，投信REITs可以承作开发型及已有稳定收入的营运型资产，也清楚定义开发型不动产及不动产相关权利限定：1、都市更新条例核定之都市更新事业计划范围内之土地、建筑物及不动产相关权利；2、促进民间参与公共建设法所称公共建设。

3、经中央目的事业主管机关核准参与之公共建设。这已经为投信REITs和公共建设的结合给予一个明确的方向。草案中公募型REITs最多只能包含30％的开发型，个人认为，无需设定上限，惟需在销售文件中清楚标示，并向投资人明确说明。

个人也积极向促参司建议，可多多举办相关会议，让投信和主办机关、民间业者增加互动的机会。借此投信可以理解公共建设的运作及特性，思考在哪些环节可以提升资产营运效率、执行更为严谨透明的监督，也让主办机关可以放心资产营运不受影响，全民可以如常地享受相关的基础建设服务。促参司可以盘点现行1,500多件营运中的项目，将透明的案件资讯提供给营运商和投信，协助媒合，达成资本活化与资产循环。

财政部可责成官股投信与促参司合作，在和主办机关及营运商充分沟通后，依现行法令设计清楚的产品架构，率先试行各一档开发型及营运型REITs，以作为未来投信同业的示范案例。

台湾海外净资产全球排名第五，约1.3兆美元，代表便宜资金让外国人使用，然而其中许多资产不过是3～5％的年收益，且有汇率风险。政府若能展现魄力，纵向横向联系，把过去五年可收费的资产释出，设计成「浮动利率+3～5％」年收益率的产品，不仅提供机构法人良好的投资机会／商品，也可以让市场资金协助实体经济。